为什么说LSD还有很大的发展潜力？对比B安链以及Cosmos

BNB ChainBNB 目前的质押状态跟以太坊类似，质押率为 15.44%（以太坊约为15.43%），且目前质押平均年化收益约为 2.84%，收益较低。其中 BNB Chain 最大的去中心化质押平台 Ankr，约占流通量的的 0.56%。

BNB Chain 的 LSD 发展慢的原因我认为有以下几点：

1、BNB 原生 DeFi 协议收益性

从 DeFillama 数据中可以看到，仅涉及 BNB 的 337个交易对中，超过平均年化收益率就占80%，更何况链上的多种DeFi协议，相信绝大部分都是远超质押收益率

2、BNB效用

BNB也是Binance 交易所的平台代币，持有 BNB 放置在交易所可以获得手续费折扣以及其他服务

同时 Binance 有自己专门的 Launchpad等服务，这吸引用户将手中的 BNB 放在钱包或者交易所，以最近的 Space ID launchpad举例，BNB 投入总量达8,677,923.94 枚，参与人数达103,598 人。这个数目是 Ankr 的总质押量的近39倍。

对于交易型持有者来讲，无论是放在 Binance 获取费用折扣还是在 DEX 参与多种 DeFi 产品，收益和稳定性都要更高。在 BNB Chain，对于 LSD 的未来前景远小于 ETH chain。

二、Cosmos

Cosmos Hub 的质押率约为 61.96%，平均质押收益约为25.92%，且质押后解除质押需要自申请时等待 21天。Cosmos 的质押状态相较于 ETH 与 BNB 链极具技术特色，由于 ATOM 仅作为 Cosmos Hub 的通证，在 Cosmos 生态系统内推出的任何应用链都可以不使用 ATOM 代币。

因为费用逻辑是每个应用链原生的（开发者选择以何种代币支付 gas），每个应用链都有自己的验证者网络。所以在统计时不能只将 ATOM 链上协议作为统计依据，Stride，QuickSilver 等是拥有自己的链来进行协议搭建的，所以我们将统计 Cosmos 和其生态的 IBC 链上的 LSD 协议（主要聚焦在ATOM，OSMO，STARS，JUNO，Luna，Evmos）。

Cosmos 生态现在单独拿出来一个，LSD 规模都很小，而且 LSD 应用案例也不多，Stride 作为现在的 Cosmos LSD 老大，总 TVL 也才 $15M Luna 出现在很多 LSD 项目中，且拥有很多类型 LSD

1.为什么 LSD 规模小？

生态封闭：

Cosmos 生态其实有很多类似L1链，但这些生态都暂时无法走出 Cosmos。Cosmos 不是统一的公链，而是通过 IBC 协议但有特殊功能链和Appchain链，比如Kava 与 Osmosis。如 Canto，Juno，Evmos 这种通用链，生态处在起步状态。

Luna 曾在 22年3月2日有价值超过300亿美元的LUNA在各种协议上质押，超过了质押价值280亿美元的ETH，成为主流加密货币中第二大质押资产。当时 Lido 也参与设计了bLUNA这种 LSD，但后续发生了 Luna-UST 事件，当时的Terra 具有丰富的基础设施，LSD 可以用来做UST 抵押品，借贷等。

机会成本：

整体看下来，高额质押收益率带来了机会成本，以 ATOM 为例，如果持有者不质押ATOM，那么他的机会成本约为26%，大家可以查看一下 Osmosis 的流动性列表，高于 26% 的 ATOM LP只有三个。当然有其他的高收益方法，但都不如直接质押稳定与安全。这也产生一个恶性循环：

DeFi 利用率低→收益低于质押→用户减少 DeFi 参与→ DeFi 利用率低

空投：

Stride，Quicksilver 等 Cosmos 项目在上线时通常会将一定比例的代币直接空投给Cosmos 代币生态质押者，而据我调查得到的结论是 LSD 中质押好像不能得到空投。所以机会成本进一步增大。

流动性风险：

ATOM 质押为 LSD 后需要 21天才能解锁到账（Stride 显示为 21-24天），不仅是 LSD ，质押节点也受此影响。

1.Cosmos 2.0：链间安全将推动 ATOM 可以作为其他 IBC chain 的安全通证，借助链间帐户ATOM的可组合性得到增强，Cosmos 官方将很快支持流动性质押功能，从而提高 ATOM 的流动性。ATOM 价值将进一步提高，对生态内的DeFi繁荣将带来直接影响

2.Osmosis和Kava的DeFi已经在努力发展，他们将为为LSD搭建了更多的借贷和收益类基础设施。例如，SiennaLend 接受 seSCRT 作为抵押品。新的LSD协议如Quicksilver，将空投吸引更多持有者的关注。

3.Stride和Quicksilver可以提供代理投票等治理功能，之前会有是由委托节点投票，现在可以直接通过委托给 LSD ，然后让 LSD 统计质押者选择进行代理投票

4.流动性风险：21 天质押的解锁时间可以通过 LSD 获得资金效率

5.外部因素：以太坊上海升级带来的LSD War 将直接推动 LSD 影响力，将间接推动 Cosmos LSD 发展

6.Cosmos准备推出流动性质押模型（LSM），这将直接推动Cosmos 其他新链接入质押模块。

但有一个问题可能LSD 无法解决，以QuickSilver举例，QuickSilver 的质押机制是通过用户自行选择质押节点进行质押，质押后获得qAssets，这个过程中 QuickSilver 相当于代表用户委托的“中间商”，虽然理论上，“中间商”代表用户质押给的验证者，它直接质押给了节点，是符合生态中项目空投的条件的，但很多空投都有质押额度限制，比如Stride 空投申领时，最高有效质押额度是 4200ATOM，这意味着 QuickSilver 即使可以代理领取空投，也只能是领取 4200 ATOM的份额。或许可以通过设计多账户，但仅是猜想，管理单独账户带来的数据风险与技术成本暂时未知。或者 LSD 主动联系项目方要额度，这也只是猜想，项目不可能无缘无故给你额度，除非你能为他们带来好处。

1.从Lido，Stader，Bifrost 等 LSD 的多链规划中可以看出，LSD 业务多链化是一个必然趋势，仅从质押角度出发，只要POS 机制，理论上都可以创建 LSD。但从以上这些项目的案例中，绝大多数LSD 项目应该是从某条链或者某生态起步后再开始做其他公链。

2.操作性问题：在整理数据的过程中，很多 LSD 项目 UI 体验非常差，另外，很多项目的 LSD 有很多Use Case，但不告诉用户如何使用，整体 UX 体验很差。

3.CEX 是一个绝不能忽略的因素，作为Web3 最大的流量入口也是各种 Token 的汇集地，以Coinbase 为例，仅CBETH-ETH 带来的交易量高达 $8.4M，除流动性外，这也将影响token 投机者对 LSD 赛道的更多关注。

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4.Aptos 主网上线后部分 LSD 协议停摆也给我们提了一个醒，请注意接下来的即将上线的新L1s/L2s生态中的 LSD 协议，选择能持续经营的项目投入自己的资产。

5.最近FVM 上线，SFT，MFIL，STFIL，HashMix 等LSD 方案已经准备上线。LSD 已成公链必备 DeFi 协议。

6.通过 LSD 赚取奖励分成，或者接入 LSD Pool 以及 LSD DeFi 产品可以提供真实收益，对于综合性 DeFi 来讲，LSD 业务或许会成为老 DeFi 的收入新增长点。

7.MetaMask 在一月宣布开放以太坊质押功能，目前属于 Beta测试版。而在 Cosmos，Keplr钱包则是很多人质押资产的入口，Cardano 上也有类似的质押SPO的钱包入口，LSDFi 项目的 BD或许可以把合作对象放在钱包端。

持有者会追寻稳定以及高额的收益？但忽略了一点：质押的正确性，参与治理与维护网络安全性，POS 或者改动的 POS 机制的主要质押目的是为了维护网络安全，但实际上，大多数公链的一开始融资环节，以及测试网阶段，节点的去中心化分布以及Token 的基本分布就已经确定。

其次是治理，cosmos 的 Stride 和 Quicksilver的代理投票解决方案是一个很好的案例，获取收益，且能参与治理。

LSD 之战的最大影响者可能是节点运营商和 CEX，Lido 作为最大的lSD龙头仅持有ETH 生态 4.87% 份额，而在一些生态，比如 Cosmos的 $ATOM，大运营商可能委托超过4.4%（stake.fish）的 ATOM，而 Binance，Kraken等节点ATOM 持有量也远超 LSD 项目，Metamask 在一月宣布提供App 内的质押服务，主要有 Lido 和 Rocket Pool 两家机构。这又是一个新的影响者。

今天的分享就到这里，后期会给大家带来其他赛道的龙头项目分析。感兴趣的可以点个关注。我也会不定期整理一些前沿资询和项目点评，欢迎各位志同道合的币圈人一起来探索。有问题可以评论提问或者私信，所有资讯平台均为团子财经。