SignalPlus宏观点评(20230426)

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市场在近一个月的平静后，突然受到风险情绪下跌的打击，主要是因为 First Republic Bank (FRC) 财报结果显示存款降幅超出预期，导致股价下跌 50%?，该银行第一季度的结果显示，客户存款下降超过 40% 至 1,?045 亿美元，低于预期的 1,?370 亿美元，净息差 (NIM) 也相应跌至 1.8% 以下，而一年前仍为 2.65%?，该银行也宣布正在考虑出售 1,?000 亿美元的资产，为后续融资铺路。

受区域性银行板块拖累，加上疲弱的中国贸易复苏表现影响商品敏感类股，S&P 500 指数昨天下跌 1.5%?，是平静的 4 月中最大的单日跌幅；不过也不全然只有坏消息，PacWest 和其同行 FRC 不同，存款数据稳定，激励其股票在尾盘交易中上涨了约 20%?；Microsoft 和 Alphabet 的财报结果也优于预期，股价也在盘后上涨了约 4%?，Alphabet 还宣布了一项 700 亿美元的大型股票回购计划；另外，消费品、家居用品和其他防御性类股的表现也较为突出，因为在第一季度消费者仍然愿意并有能力支付更高的价格，Kimberly-Clark 基于消费者需求的增强 (特别是在高收入阶层) 提高了 2023 年的业务指引，Proctor & Gamble 财报显示销量稳定，PepsiCo 成功将更高的成本直接转嫁给消费者，虽然销量持平但营收有所增加，这和 Coca-Cola 因销售价格上涨而营收超过预期的情况类似，而 McDonalds 的利润率虽然有所下降，但获利表现优于预期，主要受益于“战略性菜单价格上涨”。整体财报表现似乎仍显示美国消费者非常有韧性，不过通货膨胀仍然居高不下，价格在各领域全面上涨。

经济数据方面，美国咨商会消费者信心指数降至去年 7 月以来的最低水平，主要是预期指数方面低于市场预期，而 1 年期通胀预期从上个月的 6.3% 小幅下滑至 6.2%?。里士满联储制造业指数跌至 -10?，为连续第 4 个月下滑，而费城联储非制造业指数则下跌至 -22.8?，为 2020 年 5 月以来的最低水平，各地区制造业调查数据都出现走软的趋势。另一方面，在住宅房地产市场反弹以及消费者财务状况仍相当健康的情况下，美国 3 月份新屋销售跃升 9.6% 至 68.4 万。

随著风险情绪走弱，债券市场出现牛陡走势，?2 年期收益率下跌 17 个基点，?10 年期收益率下跌 10 个基点，隔夜欧洲 PPI 数据走软也进一步加剧了这个走势。此外，受 FRC 抛售影响，?5 月加息的预期下降至约 20 个基点 (?80%?)，?6 月加息的机率已回落至仅 12%?，且市场预期最早将在夏末开始降息。

虽然股市风险情绪下跌，但加密货币价格出现反弹，并且可能是受益于区域性银行的疲软，因为自 SVB 倒闭以来 BTC 一直与 KBW 银行指数呈负相关。BTC 和 ETH 分别反弹至 28?k 和 1.8?k 的水平，且过去 24 小时内，市场出现较多的 25?k 看跌期权卖出以及 30?k 看涨期权买入交易，到期日横跨 1 周到 1 个月的期间。整体加密货币波动率仍然比较低迷，市场仍以 short vol 为主，不过实际波动率出现一些复苏的迹象，波动率动能在过去一周出现反弹。

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