SignalPlus：糟了！又是周末！特别版

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市场继续进行危险的俄罗斯轮盘赌局，Western Alliance Bancorp 和 PacWest 成为最新被迫参与游戏的银行，美国股市连续第 4 个交易日下跌，VIX 升至 1 个月高点。

虽然这观点可能不受欢迎，但我们认为银行业危机已经从存款外逃演变为由恐慌引发的股权负面影响，现在又演变为投机者激进做空以增加银行挤兑和股价崩盘的可能性，当前的价格走势在很大程度上与日常基本面脱钩，但对于投机攻击来说，强制下行带来了丰厚的报酬。

美国区域性银行的个股看跌期权交易量飙升，且平时较为小众的 KRE 银行 ETF 期权甚至成为了交易活跃度第四高的期权合约，仅次于美国主要指数期权。

然而，从信贷角度来看，过去 6 周联邦住房贷款预付款实际上保持不变，同一时期内，美联储紧急借款计划的使用情况也相当稳定。

在存款方面，像 Western Alliance（或甚至 First Republic）这样的区域性银行其实已经看到客户存款有所恢复，甚至在最近的 5 月第一周也是如此。此外，虽然银行股正经历血洗，但整体来看，银行债券在整个走势中都表现出韧性，实际上，债券已经回升至今年以来的高点。

尽管如此，在多年来受到市场的亏损训练和情感虐待后，我们充分理解市场信心的运作方式，然而，当前的环境似乎已经退化成过度不友善的猎巫行动，而这种情况通常会引起政策制定者的注意，进而推出新规则和法规等强制措施。

我们当然无法预测最终的解决方案，但看起来越来越有可能最终某种形式的全额存款担保会被引入，无论资金来源是政府（纳税人）、作为最终赢家的 G-SIB 银行还是向存款人收取额外的保费以涵盖 25 万美元以上的存款；无论最终的解决方案为何，美联储激进降息或大规模量化宽松都不太可能在考虑范围内，因为现在问题已经从利率问题转变为监管问题（存款保障）。

撇开美国银行问题，市场在 FOMC 和昨天鹰派的欧洲央行会议（加息 25 个基点）后反应平淡，风险情绪略有下跌，欧洲股市走跌 0.3%?，而由于欧洲央行意外宣布停止资产购买计划的再投资，加上 Lagarde 评论说他们“没准备暂停加息”以及“还有很多工作要完成”，?2 年期德国国债收益率飙升 16 个基点。在美国方面，受到劳动成本上升影响，非农生产力收缩 2.7%?，远低于预期；S&P 500 指数仅下跌 0.7%?，而美债收益率和美元汇率则几乎没有变化，反映出投资者总体上仍认为区域性银行问题目前为止得到很好的控制。

在获利方面，美国企业第一季度财报结果继续表现强劲，最新公布财报的 Apple 表现正面，股票分析师也以 2021 年以来最快速度上调获利预测。另外，虽然面临高通胀的挑战，企业仍然能够以某种方式将成本转嫁给终端用户，并将整体净利润率保持在历史高位 (~?12%?) 附近，这充分证明了企业利润管理能力以及消费者实力仍相当强劲。

在过去 12 个月里，尽管有大量头条新闻干扰、激进的美联储以及创纪录的美国银行倒闭事件，全球股票指数基本持平，S&P 500 指数自去年 5 月以来几乎没有变化，考虑到有这么多事件发生，表现算是相当不错。

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