以太坊现货 ETF 能通过吗？

经过十年的拖延和拒绝，上周美国 SEC 最终批准比特币现货 ETF 在美国证券交易所上市，这让整个加密行业欢欣鼓舞。

现货比特币 ETF 产品于 1 月 11 日开始交易，尽管比特币并没有实现像一些加密人士所希望的那般高涨，但流入 ETF 的资金达到了分析师的预期，流入资金接近 29 亿美元。

虽然 BTC ETF 获批后造成的 12 亿美元的 GBTC 赎回以及加密交易者从看涨 BTC ETF 的押注中平仓，正在抑制比特币价格，但 ETF 批准的长期影响仍不容小觑。

如今每个（或至少大多数）美国人的传统经纪账户都可以投资加密资产，释放了全新资本群体购买加密资产的能力。更利好的是，比特币 ETF 发行方的传统金融巨头们，现在有了利润动机来推广加密资产（至少是比特币），因为发行方试图扩大其产品持有的资产管理规模，产生更多的手续费收入。

随着现货 BTC ETF 的到来，交易员们现在开始关注 ETH，并试图抢先推出现货 ETF，该 ETF 的最终批准截止日期为 5 月 23 日。

加密领域总是存在牛市，随着市场注意力转向以太坊，使得本周 ETH/BTC 上涨了 25%，摆脱了自以太坊合并以来近一年半的下跌趋势。

虽然交易者已开始认真准备以太坊现货 ETF 的到来，但并非所有人都相信。

彭博 (Bloomberg) 高级 ETF 分析师 Eric Balchunas 认为，以太坊现货 ETF 在 5 月份获得批准的几率只有 70%。SEC 需要在 5 月底之前对多个以太坊现货 ETF 申请做出批准决定，其中包括 VanEck、Ark 21Shares 和 Hashdex。

更悲观的是摩根大通策略师 Nikolaos Panigirtzoglou 认为，SEC 有必要在以太坊现货 ETF 批准之前将 ETH 认定为非证券，而 SEC 在 5 月份之前这样做的可能性不超过 50%。

SEC 主席 Gary Gensler 是批准现货 BTC ETF 的决定性投票者，他一直坚持认为比特币不是联邦证券法规定的证券，但他拒绝对 ETH 的划定进行任何澄清。

有些人担心以太坊的权益证明设计和产生收益的能力，意味着 ETH 将自动被视为一种证券。

市场上对以太坊 ETF 批准持怀疑态度的人很多。但值得庆幸的是，他们也可能是错的。

许多加密人士担心，SEC 会将 ETH 归类为证券，从而拒绝现货 ETH ETF，因为该机构已经表明，绝大多数加密资产都是受联邦证券法约束的投资合同。尽管如此，ETH 作为非证券的地位似乎已经巩固。

美国 SEC 已起诉了多家加密交易所，因为这些交易所上线了 SEC 认为是证券的加密资产，包括 SOL、NEAR 和 ATOM 等其他 L1 的代币。这些执法行动中没有一项将 ETH 认定为潜在的证券。

摩根大通策略师 Panigirtzoglou 认为，SEC 有必要就 ETH 的是否是证券做出决定，但该机构去年 10 月投票批准了以太坊期货 ETF，从而明确了以太坊作为非证券的地位。

虽然 SEC 坚持认为，他们批准现货比特币 ETF 的行动并不表明该委员会愿意批准其他加密资产的 ETF，但正是这一批准为以太坊现货 ETF 扫清了障碍。

Gensler 主席批准现货比特币 ETF 的核心是基于美国上诉法院的裁决，即 Grayscale 提出的现货 BTC ETF 与两个批准的 BTC 期货 ETF 足够相似，因此应受到类似的监管待遇。

随着以太坊期货 ETF 获得批准，就像比特币一样，美国上诉法院的裁决开创了一个先例，可能会阻止美国 SEC 以担心欺诈或操纵交易为由拒绝 ETH 现货 ETF，而这一点恰是 SEC 拒绝之前 BTC ETF 申请的理由。

此外，SEC 诉 Ripple 案确立的法律先例发现，数字代币本身不满足 Howey 测试，并且仅在作为投资合同出售时才属于证券，消除了市场对 ETH 通过质押产生收益是否构成投资合同的担忧，从而让此收益能力与 ETH 现货 ETF 批准无关，因为这种交易类型与涉及触犯证券法的 ETH 质押无关。

以太坊现货 ETF 的批准可能会带来看涨的长期影响，但它也极有可能成为卖出的新闻事件。即使是比特币，其 ETF 首次上市也基本符合分析师的预期，比特币的价格已经从上市峰值下跌了 12%。

去年推出以太坊期货 ETF 时，对 ETH 期货的需求令人失望，在上市的头几个小时内仅实现了 170 万美元的交易量，而比特币期货和现货产品在开盘时产生了数亿美元的交易量。

虽然期货产品不如现货产品，因为它们使投资者面临期货溢价和现货溢价效应 ( 即下个月合约的价格可能分别高于或低于到期合约的价格 )，但 TradFi 市场参与者对 ETH 敞口几乎完全没有需求的现象表明，可能未来对现货产品的需求同样不足。

发行人需要吸引市场对以太坊现货 ETF 产品的足够需求才能取得成功，目前尚不清楚如何发掘需求。也许 TradFi 打算通过在 CNBC 上向普通用户推销 ETH 以创造需求。

虽然还不清楚以太坊现货产品的需求有多大，但市场参与者对以太坊现货 ETF 获批的可能性显然不如比特币现货 ETF 那么乐观。

以太坊现货 ETF 的批准可能是出乎意料的事情，这与比特币现货 ETF 不同，投资者早在比特币现货 ETF 获批的半年前便开始布局，并出现了大规模资金流入。这意味着如果以太坊现货 ETF 上市，有可能成为一个看涨的开端。