数字资产风云变幻：山寨币兴起、新生态崛起与风险曲线的探索

自去年十月以来，我们的山寨币动能指标显示，投资者将资本进一步转移到风险曲线上的意愿正在增长。

Solana最近与Filecoin的整合标志着区块链空间迈向去中心化的关键转变，摆脱了传统的集中式存储解决方案。这次战略合作的目标是增强Solana区块链的可靠性和可扩展性。通过利用Filecoin强大的去中心化存储功能，Solana旨在使其区块链历史数据更易于访问和用户友好。此举受益于基础设施提供商、探索者、索引器以及任何需要访问历史区块链数据的个人或组织。这种集成推动了数据冗余、可扩展性和更高的安全性，与Solana致力于维护分散式网络的理念相契合。这一合作展示了区块链网络的力量，有望为用户和开发者打造更强大、更具弹性的生态系统。

尽管比特币仍然保持着显著的主导地位，但我们已经观察到资本开始向以太坊、Solana、Polkadot和Cosmos等生态系统转移的早期迹象。通过对Uniswap流动性池的调查，我们发现大部分资本仍然停留在最成熟的资产中。尽管总锁定价值（TVL）正在向风险曲线外移动，但交易量的增长却相对缓慢。

在市值占比方面，比特币以超过52%的市场份额继续领先整个数字资产市场总市值。相比之下，以太坊占17%，稳定币占7%，其余的山寨币占24%。

在资产表现方面，比特币（BTC）和以太坊（ETH）处于领先地位，年初至今（YTD）的涨幅分别为+17.6%和+18.2%。我们注意到，自比特币ETF获批后，以太坊开始超越比特币，这标志着自2023年以来相对表现不佳的一个变化。然而，总体而言，山寨币市值表现不佳，年初至今的增长不到两个主要货币的一半。

另一个衡量表现的方法是使用每个行业的实现市值，该指标汇总了链上转移的所有币种的成本基础价值。从这个角度来看，我们可以更好地评估数字资产市场内资本的流动。

以太坊的资金流入通常相对滞后于比特币，这表明投资者寻求信心和确认数字资产市场正在增长。在2021年的周期中，新资本流入比特币的高峰出现在流入以太坊的高峰前20天。山寨币倾向于在以太坊表现强劲之后相似的滞后时间内看到资本流动，2021年中期为46天，2021年末为14天。显然，资本流向山寨币的速度比两大主要加密货币之间的轮换要慢，这一趋势似乎再次出现。

随着资本流向两个主要币种的迹象浮现，我们的关注重点转向了资金如何随时间在风险曲线上进一步分配的问题。在上一个周期中，几个新的第一层（Layer-1）生态系统出现了。

在以太坊生态系统内，我们可以确定三个主要领域：DeFi、GameFi和质押。自今年年初以来，这三个行业都经历了资金流入，然而DeFi和GameFi行业在2022年和2023年一直存在相对较大的资本流出。今年GameFi领域出现了逆转，从10月开始出现明显的资金流入，这与我们的山寨币指标触发的时间点相一致。与此相反，质押代币一直经历着正向的资本流入，尽管绝对量较小。

要评估投资者是否开始转向风险曲线外，并了解其程度，我们可以查看来自Uniswap流动性池的数据。因为山寨币通常是由更多的加密原生交易者通过去中心化交易所进行交易，早期的DEX活动可以作为山寨币交易趋势的指标（请注意：此数据反映了以太坊主网上的Uniswap交易）。

在2022年的熊市期间，对山寨币的交易兴趣相对较低，但自2023年中期以来逐渐增加，主要受到“迷因币疯狂”潮流的推动。目前，山寨币交易占Uniswap交易量的近12%，接近上次牛市高峰时的17.4%。相比之下，WBTC和WETH的交易占交易量的47%，稳定币占40%。

在Uniswap中，流动性提供者通常密切关注市场，因为流动性在各个池中的分布变化可提供市场趋势的指示。通过检查Uniswap上的总锁定价值（TVL）的构成，我们发现在山寨币季节期间，排名前50以外的代币的流动性配置出现增加。这一趋势表明投资者对长尾代币的兴趣正在增加。

在熊市期间，流动性主要为前50个代币提供，因为这是大部分交易量发生的地方。前10个代币主要由WETH、WBTC和稳定币组成。现在，与交易者的行为相对比，我们可以观察到自2023年10月以来Uniswap的交易量增加，包括排名前10以外的代币。

反之，我们注意到交易者的行为出现不同的趋势。自2023年10月以来，Uniswap上的交易量呈现增长态势，其中包括排名前十之外的代币。前10至前20的代币对的交易活动也在上升。然而，排名在前20至50之间的代币对以及排名50及以上的交易活动保持相对稳定，这再次证实了我们之前的假设。尽管流动性提供者倾向于向更高风险的曲线移动，但交易量的增长速度尚未跟上这一趋势。