去中心化稳定币龙头Liquity的业务现状、机遇与挑战

原文作者：Lawrence Lee

近期，随着?BUSD?停止发行和脱锚事件，以及?Binance?上线?LQTY，去中心化以及?Liquity?又一次成为了市场热点。

我们自?2021?年?Liquity?刚刚上线时就开始对其进行关注，并完成了?《Liquity：稳定币市场的后起之秀》?一文。现在时间过去了一年半，虽然秉承着无治理理念的?Liquity?并未进行协议层面的更新，但是也有?Chicken Bonds?这种基于自身底层的乐高产品出现。

在本文中，我们将分析?Liquity?的业务发展情况，以及相对其他稳定币协议的竞争优劣，希望给读者带来关于?Liquity?和稳定币更多的思考角度。

本文由笔者基于撰文时的项目信息、市场背景写就。受限于作者的认知和信息局限，文章内容可能存在数据、事实、分析推演层面的错误，本文所有内容均不构成建议。

以下为?Liquity?项目创建以来的重要事迹，截至?2023?年?3?月。

Liquity?是实名团队，两位核心成员都在欧洲。为?Robert Lauko，此前是?Difinity?的研究员，主要负责整体的协议设计。另一位联合创始人为?Rick Pardoe，主要负责研发工作。团队总体人数在?10?人左右。

更多的团队信息，可以在此前?Liquity?研报中的 【团队情况】 一节了解，本文不再重复。

由于结算便利以及更加符合普通大众的习惯，稳定币已经取代/ETH?成为：

体现在数据上，就是稳定币市值规模的涨幅超过加密市场平均涨幅，且回调幅度也小于市场平均。

稳定币作为加密货币基础结算货币的定位在全市场参与者的心中已经非常稳固，其市场规模至少会伴随着加密货币总体规模同步发展，仍然有着巨大的发展空间。

在刚刚过去的?2?月-3?月，又发生了两件影响稳定币市场格局的重要事件：

这两件事情都引发了市场对中心化/半去中心化稳定币的信任危机，也引发了对去中心化稳定币协议的价值重估。

简而言之：稳定币业务基础稳固，空间广阔，仍有不俗潜力。

在稳定币的细分赛道中，伴随着近期监管对稳定币的高压态势，以及中心化稳定币由于真实世界资产发生的风险事件，去中心化稳定币由于更加抗审查和去信任、同时目前的发展程度也更低，具有更加广阔的发展空间。

由于无治理的特性，上线之后?Liquity?在协议层面的更新极少，在上线后的接近?2?年时间内，只有在?22?年?9?月底上线的?LUSD Chicken Bonds?属于在用例层面的较大更新，我们先来简单了解一下?Chicken Bonds。

3.2.1 Chicken Bonds

Liquity?推出的?Chicken Bonds?严格意义上来说是能够激励?POL（Protocol Owned Liquidity，协议拥有的流动性）的一套方案，其第一个产品模块是?LUSD?的?Chicken Bonds。Chicken Bonds?目标是帮助协议用尽可能低的成本来引导流动性的同时，给用户更稳健的本金保护。Chicken Bonds?计划在今年的Q2推出能够给其他协议应用的版本。为了简化理解，我们下文所提到的?Chicken Bonds?都是指?LUSD?的?Chicken Bonds。

在?Chicken Bonds?产品内有如下概念：

Chicken Bonds?内部将资金分为三个池：

其在业务中的详细含义，我们以?Alice?用?10000?LUSD?来参与?Chicken Bonds?的例子，来向大家举例说明：

1. 参与?Chicken Bonds?的 第一步是使用?LUSD?来购买债券。 在使用?10000 LUSD 购买债券之后，Alice?并不会直接获得?bLUSD，而是会获得?LUSD bond NFT。与此同时，Alice?所投入的所有?LUSD?都会通过?B.Protocol?存入稳定池（Liquity?的?Stability Pool），B.Protocol?会定期将稳定池获得的?LQTY?奖励和?ETH?清算收益转换为?LUSD?来实现复利。在?Chicken Bonds?内部记账中，所有参与?Chicken Bonds?的?LUSD?最初都在待定池内，但是其收益是分配给储备池内的?bLUSD（Alice?此时并没有?bLUSD，相当于其将?LUSD?收益让渡给了）。

2. 在获得了?LUSD bond NFT?之后，Alice?就有了两个选择：可以领取?bLUSD（Chicken in）或者取消债券（Chicken Out）。 领取随时都可以发生，可领取的金额按照系统预设的曲线变动。如下图显示了领取金额随着时间的变化关系，横轴代表时间，纵轴代表金额。Alice?初始投入了?10000?枚?LUSD（对应图中紫色横线?Bonded tokens），投入时根据?bLUSD?当前的赎回价格（即?bLUSD?净值）就可计算出?Alice?最大可获得的?bLUSD?数量上限（=?10000/赎回价格，即图中红色横线）。我们可以看到，Alice?能够获得的?bLUSD?的数量（图中蓝色曲线）从?0?开始随着时间的推移而逐渐增多，且其增加速度是逐步下降的，也就是说初始阶段?Alice?可获得的?bLUSD?数量增加的较快，后续则越来越慢。但是?Alice?可领取的?bLUSD?数量不会超过上限（蓝线会无限接近红线，但不会相等）。

3. 若?Alice?付出?3%?的手续费进行领取，则会按照曲线获得相应的?bLUSD（即图中线段?AB）。 此时，尽管?Alice?的?10000 LUSD?仍然在稳定池内没有变动，但是在?Chicken Bonds?的内部记账中，Alice?持有的?bLUSD?对应的那部分?LUSD?从待定池进入了储备池（Reserve Bucket），而?3%?的手续费连同提早领取所放弃的?LUSD（即图中线段?BC），则一同进入了永久池（Permanent Bucket）。

尽管从单个用户的角度来看，越晚领取?bLUSD?可以获得的?bLUSD?越多，但是从总体收益的角度，并非越晚领取?bLUSD?收益越高，这是因为?bLUSD?本身也在增值（来自全部三个池内?LUSD?的挖矿收益），太晚领取?bLUSD?的用户所获得的来自?bLUSD?净值上涨的收益会变少。因而逻辑上，最理想的领取?bLUSD?时刻，应该是 可领取?bLUSD?的增长速度（即上图曲线上升速度）=bLUSD?净值增长速度 时，但是这一点并不是某个公式所能计算出的结果，而是由参与者自由博弈所产生的结果。

4. 在获得?bLUSD?之后，Alice?可以赎回（Redeem）bLUSD?或者卖出?bLUSD，两者的结果都是将?bLUSD?兑换为?LUSD，只不过赎回是对应着从储备池内按比例将?LUSD?本金与收益一并取回，而卖出则是通过?Chicken Bonds?官方激励的?bLUSD LUSD-3?CRV LP?实现。

5. Alice?也可以在领取之前选择取消债券（Chicken Out）， 取消之后，Alice?可以获得她所投入的 10000 LUSD，资金从待定池直接流出体系，但?Alice?的?10000?LUSD?在稳定池获得的收益并不会退还给?Alice，而是分给了储备池的其他人。

6. 永久池的流动性归协议所拥有，但是协议仅拥有本金，永久池内资产所产生的收益也同样归属给储备池。 永久池的资金在稳定池和?Yearn?中 依据对协议稳定更有利的方案?进行分配。若通过?Yearn?投资，则会将获得的?LUSD-3?CRV LP 代币投入到?Convex?中，收益同样也是定期转换成?LUSD?来实现复利。

由上我们可以看出， bLUSD?能产生更高收益的关键原因是所有三个池产生的收益都会给到储备池。 由于储备池对应了?bLUSD?的净值，这也就可以使得?bLUSD?可以获得比单纯?LUSD?存入稳定池更高的收益。同时，当待定池和永久池占总?TVL?的占比越高时，bLUSD?的?APR?就会越高（因为产生收益的本金更多了）。比如在?Chicken Bonds?刚上线时，bLUSD?的?APR?一度超过?50%?，不过随着时间的流逝，bLUSD?的?APR?随着待定池内?TVL?的减少也逐渐降低。由于待定池内的用户大多数是刚刚存入?Chicken Bonds?的用户，这也使得?Chicken Bonds?具备一定的庞氏属性：新用户多则老用户的收益高；新用户越多则老用户的收益越高；若新用户停止进场，则老用户的收益率也会降低。

下图是这三个池内的?LUSD?情况：

储备池的?TVL?占?Chicken Bonds?总?TVL?的?69%?，由于我们前面讲过的，所有存在?Chicken bonds 内的?LUSD?产生的收益都会给到储备池，也就是说?69%?的?LUSD?获取了全部?LUSD?的收益，bLUSD?将基础资产（存放在稳定池内的?LUSD）的收益放大了?1.44?倍（100/69?）。目前稳定池?LUSD?的?APR?为?7.35%?，bLUSD?的?APR?为?11%?。两者比值也非常接近?1.44?。

如果我们抛开?Chicken Bonds?内部记账的储备池、稳定池和永久池的概念，来观察用户存入的?LUSD?的实际流向，我们可以比较清晰的看出：

Chicken Bonds?本质上是一个基金，基金唯一接受的资产是?LUSD。基金的资金绝大部分投向稳定池，少部分投向?Yearn?和?Convex，基金的主要目的，是给用户带来更高收益的同时也帮助维持?Liquity?协议的稳定并提高?LUSD?的流动性。基金份额使用?bLUSD?来表示，但是用户并不是在买入之后立即获得份额，而是需要经历一系列的互相博弈，这种博弈一方面可以有助于维持基金规模的稳定性，另一方面也可以提高某些用户的收益。基金随时允许用户进行份额的赎回，同时基金份额也具有流动性不错的二级市场。最后，永久池内的金额就是基金管理费。

我们也可以看出，Chicken Bonds?并没有为?Liquity?扩展新的底层资产，或者引入新的产品类型，bLUSD?收益的增幅完全是来自于目前?LUSD?持有人之间的零和博弈。 Chicken Bonds?并没有给?Liquity?带来新用户或者用例。 其规模的增长并非来自用户有机的需求，而更多的源于早期庞氏结构的助推。

从?TVL?总体的分布和变化情况也可印证这一点：

并且在?Chicken Bonds?机制之下，到目前为止，绝大多数?Chicken Bonds?的参与用户（包括尚未领取?bLUSD?的、已经领取?bLUSD?的和取消领取的用户）相比简单的存入稳定池而言，都是亏损状态。Chicken Bonds?初始阶段对所有参与用户有一个长期且巨大的负反馈，这种负反馈将会严重影响?Chicken Bonds?产品的拓展。如下图，分别是领取和取消的?Chicken Bonds?用户（也就是?Chicken Bonds?的全部用户）的收益情况，红点代表参与者亏损，绿点代表参与者盈利，点的大小代表仓位大小。我们可以看到，在?Chicken Bonds?运行半年之后的现在，绝大多数参与者仍然是亏损状态，或者已经亏损出局。

Chicken Bonds?领取用户和取消用户的?ROI?情况 来源?https://dune.com/chickenbonds/lusd

另外，正如名字所揭示的，Chicken Bonds?具有一定的债券属性，用户获取收益需要以流动性的阶段性丧失为代价，但是对于?Chicken Bonds?产品而言，流动性的丧失带来的收益却并不高（在?DeFi?世界中，不锁仓的?10% APR?并不特别难获得）并且这种收益随着时间的推移还可能越来越低（因为储备池占全部?TVL?的占比会继续升高），这也是可能限制?Chicken Bonds?未来发展的重要因素。

关于?Chicken Bonds，Liquity?团队有相当?详细的文档?可供阅读，有兴趣的读者可以前往学习。

3.2.2 Liquity?业务发展情况

本节中，我们主要通过?LUSD?流通历史数据、LUSD?分布情况、来分析?LUSD?的历史发展情况。

Liquity?在上线时正处于牛市顶峰阶段，凭借着优秀的稳定池-债务再分配-恢复模式的清算机制设计、稳定池可以天然清算其他人的特性，以及上线初期?LQTY?的高?Framing APR，吸引了诸多用户前来使用?Liquity?的产品，LUSD?的流通量在上线之后不足?1?个月内，迅速超过?10?亿，最高峰时?LUSD?流通量接近?16?亿美金，协议的?TVL?超过?110?万?ETH（46?亿美金）。

随之而来的?5.19?市场大跌虽然验证了?Liquity?的核心机制，但也使得协议的?TVL?锐减，LUSD?的流通数量跌至不足?5?亿枚。此后?LUSD?的流通量也随着市场的再一次上行而逐步增加，在?2021?年?11?月底，LUSD?的流通量达到了?9.3?亿美金。在随后的?22?年加密熊市中，LUSD?流通量也随之下降至?5?亿左右，随后在?22?年?5?–?7?月，UST、三箭、相继倒下，市场出现了严重的流动性危机，LUSD?的流通量最低降至?1.58?亿，不及高点的?1/10?，当然，整个去中心化稳定币赛道在此阶段都受到了重大的打击，稳定币协议的发行规模纷纷下降。

而在?23?年?2?月开始，Binance 上线?LQTY?和?USDC?脱锚事件给?Liquity?带来了不错的用户增量，目前?LUSD?发行规模?2.68?亿，居所有去中心化稳定币的第三位，仅次于?DAI、FRAX?和，取得这种规模实属不易。

但是，LUSD?的用例拓展情况却相对一般，并未见明显成效。

来源?https://dune.com/dani/Liquity

从?LUSD?分布来看：目前，有总计?64.6%?的?LUSD?存在稳定池内，尽管稳定池内收益除了?LQTY?代币激励还包括?ETH?的清算奖励，但是上线以来，Liquity?总计清算了?1378?枚?ETH，而?LQTY?代币激励数量则已经接近了?2400?万枚，不论以何时的?ETH/LQTY?价格计算，两者之间都相差了至少一个数量级。说明用户生成?LUSD?存在稳定池，主要还是为了赚取增发的?LQTY?奖励。也就是说，目前?LUSD?最大的用例并不“有机”，尤其在后续?LQTY?奖励降低的情况下，Liquity?的稳定池能否维持这个规模也存在疑问，我们将在?3.4.3?详细讨论这一点。

除了稳定池以外，LUSD?分布较多的网络（占比?2.4%?，Liquity?获得了不少?Optimism?官方的?OP?代币激励）、 V3（占比?1.3%?）以及的?LUSD-3?CRV?池（占比?1.2%?）。这些场景?LUSD?的总体占比并不高，某种程度上也是因为?liquity?的绝大部分激励都用在了稳定池的激励上，其他场景的激励并不多。

目前并没有中心化支持?LUSD?作为交易对，在线下支付方面?LUSD?的用例也并不多。我们也统计了?LUSD?的日均交易量、转账数量以及持有人数数据，与同为去中心化稳定币的?DAI?和?FRAX?做比对，同时我们也选择了在?ETH?网络上最活跃的稳定币 — — USDC?作为比对。

我们可以看出，从交易量、转账数和持有人数的数据来看，LUSD?和目前有?10.4?亿流通量的?FRAX?都非常接近，当然这也和?FRAX?目前大致有?7.85?亿的流通来自?AMO?有关，除去这部分的?FRAX?之后，用户持有的?FRAX?实际数量为?2.55?亿左右，与?LUSD?的流通市值非常接近。而相比目前去中心化稳定币龙头的?DAI，LUSD?的交易量和转账数相较?DAI?存在着?20?倍左右的差距，而持有人数的差距则更大。这也显示了稳定币赛道由于明显的网络效应所带来的先发优势。

而与?USDC?相比，即便是?DAI?在交易量和转账活跃度方面也有数量级的差距，这一方面显示了中心化稳定币确实是目前更加符合用户使用习惯的稳定币，另一方面也显示了去中心化稳定币赛道的空间。

综上所述，经历了?2?年的发展，Liquity?目前业务发展情况中规中矩，相较行业龙头?DAI?还有很大差距。近期的其他稳定币的风险事件在一定程度上促进了?LUSD?的推广，不过?LUSD?总体的用例扩展情况较为一般。

而上述列表中除?sUSD?以及?LUSD?之外的其他去中心化稳定币，对于其他的中心化稳定币都有相当程度的依赖：

关于去中心化的意义，市场已经有了比较充分的认知，尤其是在?Binance 上线?LQTY?之后，也是对?Liquity?一次极佳的广告。放眼未来，在美国明显的强监管趋势之下，任何针对稳定币的监管行动都有可能是?Liquity?的机会，Liquity?仍然会长期受益于其去中心化的属性。

3.3.2 优秀的机制设计

在*《Liquity：稳定币市场的后起之秀》*一文中，我们已经对?Liquity?的整体机制做了比较详细的介绍，我们相当看好?Liquity?的整体机制设计。即便又过去了接近两年的时间，在机制设计层面，我们仍然没有看到能接近?Liquity?的新的稳定币产品。概括起来，Liquity?的机制设计优秀之处在于：

在上述优秀的机制设计之下，Liquity?具有了稳定币协议最多的被?Fork?次数。根据?DeFiLlama?的统计，总计有?16?个协议?Fork?了?Liquity，远多于?MakerDAO?和?Frax Finance?的?4?个。Liquity?优秀的机制设计，是支持其长期发展的根源。

相比其他的稳定币项目，Liquity?本身协议的创新之处很多，部分特性也存在不小的争议，也给协议带来了一定的竞争劣势。

3.4.1 无治理

无治理是?Liquity?一个非常值得讨论的特性。Liquity?对于无治理的坚持是非常彻底的，包括团队自身并不运行任何前端，以及协议参数都是由预先写好的算法来进行更新，任何人都不可能更新?Liquity?协议的代码，因而代币?LQTY?并没有治理功能，而仅是分享协议铸造和赎回费的收入。

无治理当然给?Liquity?带来了诸多好处，包括：

笔者说无治理可能是?Liquity?的缺点，主要是因为无治理的特性会限制?Liquity?协议的用例拓展，以及对新变化的适应能力。

前文提到，目前?LUSD?的用例拓展并不算成功，这某种程度上也是因为无治理导致的。Liquity?预留的储备?LQTY?代币仅为?200?万枚，其余?LQTY?均已经在代码里规定了用途无法更改。这就使得?Liquity?想要进行更多用例拓展和运营活动的抓手都不足，比如?Liquity?就基本没参与?Curve war–这一?2022?年稳定币领域最大的叙事。

又比如，在?ETH Merge?以及上海升级之后，ETH?将会越来越多地参与到质押中，在主网上流通的?ETH?可能会有很大一部分以质押衍生品（Liquid Derivatives）的形式存在，在这种情况下，对于所有以?ETH?为抵押物的稳定币协议而言，是否需要支持、如何支持?LSD?都是需要讨论的问题，但在?Liquity?的无治理机制之下，除非?Liquity?发行新版本，否则协议也无法适应这些新的变化。但如果不适应这种变化，那可能有?40%?-50%?（假设?ETH?质押率为?40%?～?50%?）的?ETH?将无法作为?LUSD?的抵押物，这会更加限制仅由?ETH?作为抵押物的?Liquity?的天花板。

笔者认为，愿意治理在某种层面上也是团队愿意为项目发展承担责任的表现，DeFi?世界目前虽然已经有了一些明确的商业模式，在各个版图内都已经有了处于绝对领先地位的协议，但是如果我们以五年乃至十年的维度来看，DeFi?的发展与创新仍然是非常迅速的，各个领域的竞争者也仍然在不断地涌现。在不断变化的外部环境之中，一个努力尽责、并且对行业深入理解的团队是任何项目能够获得长期成功的关键。

从?DeFi OG?的发展历程来看，我们也不难看出治理&团队的重要性：

而目前领先的“去中心化”稳定币协议?MakerDAO?和?Frax Finance，团队也同样积极地主动调整协议来应对变化：

诸如上述的协议业务方向的变动或者针对协议模块的更新，都是无治理的?Liquity?所难以做到的。笔者认为，无治理可以作为稳定币协议的最终追求，当整个协议已经到达发展的成熟状态时，无治理可以帮助协议更好地维护安全，也免除人治可能的种种问题。但是在目前整个?DeFi?乃至Web3领域的蓬勃发展才仅仅开始不到?5?年时，就主动放弃变化的权利，将会很难应对后续的环境变化和激烈的后来者竞争。

3.4.2 协议收费结构

关于?Liquity?另一个值得讨论的问题是无息借贷，以及无息借贷所带来协议整体收费结构的问题。在?Liquity?借贷并不收取利息，而是在铸造和赎回收取手续费，这个手续费比例由预先设定好的算法所控制，不过在?Liquity?协议运行的绝大多数时间都是?0.5%?。

纵观所有的去中心化稳定币协议，我们可以发现，（排除清算收入之外）他们获取收入的通常方式有如下?3?种：

我们来看一下几个去中心化稳定币的协议收入获取方式：

仅有?2?这种收费方式是存在较多问题的，一方面，其收入的获取通常是跳跃性的，收入并不稳定；但更严重的是，会导致稳定币协议无法从其发行的稳定币的规模中持续获利。

对于稳定币项目方（或者治理代币的持有人），从稳定币协议的资产负债表视角来看，流通中的稳定币是他们的负债，协议需要承担兑付责任；而用户的抵押品则是他们的资产。如果不能从稳定币规模中获利，也就代表着他们负债规模的提升并不能对应他们收入水平的提升，但负债规模的提升事实上隐含着更大规模的风险承担，这里出现了明显的风险收益不对等，对于协议所有者（LQTY?持有人）来说是非常不利的。

正如我们之前在?Reflexer Finance?研报中*曾经测算过的，Liquity?的收费结构，使得其?P/S?的估值远高于?MakerDAO?和?Reflexer。

另一个直观的感受则是，LQTY?的?Staking APR?很低，过去?1?年?LQTY Staking?的?APR?平均在?5%?左右。而?LQTY?并没有治理功能，唯一用例就是?Stake?来获取协议的铸造和赎回费用，这种低?APR?也不利于凝聚社区。

事实上，对于稳定币协议而言，收取铸造费相对于收取利息，在协议刚刚上线的规模扩大阶段可以非常有效的将费用“提前”分配给参与用户，从而帮助协议度过冷启动阶段，同时代币的高收益率也有助于提高社区的凝聚力。Frax?最初上线时，协议收入也仅有铸造/赎回费，但是他们早在上线不足?3?个月时，就已经提出了?AMO?的构思，并在?21?年?10?月成功上线了包括投资、借贷、流动性等多种?AMO，其协议收入来源变得更加复杂多样，收入水平也明显提高。

Liquity?在协议刚上线的第一年，LQTY?的?Staking?收益率也较高，平均?APR?超过?30%?，如果后续能修改收费方式，通过收取利息或公开市场操作的方式使得用户持有的?LUSD?能长期地给用户产生收益，那么协议也有可能获得比较有效的二次腾飞。

可惜在?Liquity?的无治理模型下，类似的调整并不可能实现。

3.4.3 未来激励不足

关于激励问题，我们需要回顾一下?LQTY?的代币分配情况。LQTY?总量?100,?000,?000(一亿)，在?2021?年?4?月?5?日?Liquity?主网上线时一同发布，其中?35.3% 分配给 Liquity 社区，包括：

从分配给社区的?LQTY?分配情况我们可以看出，LQTY?最主要激励的就是稳定池，?90%?的?LQTY?都分配给了稳定池。在?Liquity?刚上线时，稳定池的收益也确实相当高，在?21?年的大部分时间都在?20%?以上，如此高且稳健的稳定币收益足以吸引用户前来使用?Liquity。

目前?Liquity?上线接近?24?个月，上述预留给稳定池的?LQTY?仅剩余?800?万枚，在?2023?年?4?月-2024?年?4?月可以释放?400?万枚?LQTY，以目前?2.2?U?的价格计算，未来一年用于稳定池激励的?LQTY?仅剩?880?万美金；而目前?LUSD?的流通量为?2.68?亿枚：一方面，LQTY?对当前已经在稳定池内?LUSD?的激励作用在减弱，APR?低于?10%?甚至?5%?将会是常态（8.8/268?=?3.7%?）,而目前?LUSD?的主要收益场景就是在稳定池存款，在这种低?APR?下能否保持相同的规模存在疑问；另一方面，想要通过稳定池的激励来激励更多的用户参与到?Liquity?协议中来的难度也会增大。

笔者认为，Liquity?协议还没有成长到可以在无激励的情况下保持同等规模的地步（更遑论增长），但?LQTY?并无通货膨胀计划，后续的发展可能面临更多的挑战。

本文我们分析了?Liquity?的创新产品?Chicken Bonds?的产品逻辑和发展情况，也分析了?Liquity?的业务发展情况。总体而言，Liquity?在行情剧烈波动的?2?年间成功的生存了下来，目前成为发行规模前四的去中心化稳定币，这个成绩十分不易。但是从用例拓展来看，Liquity?所取得的成效相对一般。

此外我们分析了?Liquity?的竞争优劣：在目前的稳定币市场中，凭借完全去中心化的叙事和优秀的产品机制设计，逐步加码的稳定币监管可以视为对?Liquity?持续的利好，因为?Liquity?能为市场和用户提供更符合加密精神的、去中心化的稳定币选择。但是?Liquity?的无治理和收费结构问题也影响了?LUSD?的用例拓展以及协议获取更高的收入，叠加?LQTY?预留给未来的激励已不多，Liquity?未来的发展仍然面临着不小的挑战。