BTC看到25000还是31000？关注黄金坑带来的布局机会

摘要

BTC已经在$27,000-$30,000区间内震荡多日，我们认为短期内利好出尽，没有新的驱动因素促使市场上涨，BTC可能在120日均线$25,000附近获得支持。长期来看，当下正确于紧缩周期尾部，新的一轮牛市即将开始，比比特币Ordials生态和以太坊通缩机制也将成为牛市的助推剂。我们看好的BTC和ETH的长期投资值得，关注本轮调整带来的布局会议。

一、宏观短期利好出尽，风险资产或有回调需求

美联储在5月FOMC会议上加息25bp，显示目标之前的利率水平已经相对较高，没有进入下一步加息的必要条件。随后公开的非农和失落商业数据大超期，显示美国经济依然强劲。同时，通乏也在快速下跌，美股因此继续上涨，但BTC还不能突破$30,000的关口。市场预期美联储将在年内降息3次，短期来看，宏观上的利好因素已经诗歌尽，而风险资产已上涨至相对高位，难以找到市场继续上行的动力。

市场预期美联储将在年内降息3次

流动性正处于边际收紧。自3月SVB事件引发连锁反应后，美联储迅速提取了BTFP（Bank Term Funding Program）等流动性工具来应对银行业的危机，使之资产负债表重新开始扩展，从而改善有了流动性状况。然而，这些紧急救援措施和非传统的量化宽松政策（QE），而量化紧缩政策（QT）还在继续进行。一次银行业危机平稳，美联储的资产负债表再一次收窄，流动性也将承受压力。

美联储资产负债表自4月以来持续收窄

同时，美国财政部门面对临时债务网上的考验。1月初，美国政府就已经到达了债务网上，无法通过开发债来后续班集资金，只能动用TGA（Treasury General Account）中的存款来应对支持，这在一定程度上改变了整体流动性。然而，目前TGA的存款已经从1月的5000亿美元下调至2000亿美元，可能会在未来3个月完成脉尽，这将对市场的流动性产生负面影响。

美国财政部门TGA存款即会充值

然而，从长期来看，我们正处在紧缩周期的尾部，降息周期即将开始，为新一轮大牛市打下基础。尽管BTC可能会受到流动性性的影子而出现现回调，但与去年相比，今年的调整不会是单边下跌，更有可能以区间震荡的形式出现。BTC曾在3月11日回测了120日均线，在本轮调整中，有希望在120日均线$25,000附近得到支撑。如果市场出现恐惧性的深度回调，这也将成为良好的布局机会。

BTC可能在120日均线$25,000附近获得支持

二、Meme币暴涨，以太坊基金会抛售，山寨币仍需整盘换手

近期Meme币的表现吸引人注目，而历史上Meme币的成交高峰趋向于成为市场顶部的指标。PEPE在一个月内上涨20万倍，甚至登陆币安交易所，市值巅峰超过15亿美元，引发了市场买进Meme币的热情。5月5日，以太坊链上主要Meme币的成交额达到7万美元，超过21年10月牛市的水平，这引起了市场的忧虑。

Meme币的交易高峰走向应对BTC顶部

此外，以太坊基金会于5月6日转入Kraken交易所15,000枚ETH，引发市场下跌。从历史上来看，以太坊基金会经常在涨幅比较高的时候卖ETH，而这对应着短期的顶部。现实上，15,000个ETH的抛压并不算大，但是以太坊基金会今年来的高胜率让市场形态形成了下跌预期，从而引来了更大规模的抛卖。

以太坊基金会多次抛售ETH平均发生在市场顶部

稳定币总市值仍在下降，没有新资金进入市场。市场开始意味到，与代码低流通、估值高企业的全明星项目相比，密码全流通、估值比较低的Meme币更受青柠，本导致场内资金从大市值的山寨币转向低市值的Meme币，一步抽离了二级市场的流动性，除掉BTC和ETH的加密货币总市值已跌破120日均线。在出现积极的信号之前，山寨币的下跌可能还会持续一段时间，市场需要通过充分的交易换手来完成建设。

除去BTC和ETH的加密货币总市值已跌破120日均线

三、Orderals生态如火如荼，ETH深度通缩，将成牛市助推剂

自从我们发布研究报告《比特币“智能”时代到来：Ordinals协议和闪电网络或激活比比特币生态爆炸发布》后，比比特币Ordinals生态迎来爆发式增长，BTC单日网络费用超过1500万美元，BRC- 20代币总市值超过7亿美元，龙头ORDI涨幅超过二十倍。通过Ordials协议和BRC-20的试验，我们看到了比特币展开的新的可能性，这使比特币生态变化得更多元化。我们相信未来还将涌现出更多的原生应用，它们将成为下一个牛市中比比特币上涨的重要助手。

BRC-20代币总市值超过7亿元，龙头ORDI市值超过4亿元

以太坊上海升级顺利完成，ETH的抛售压力没有像预期的那样强烈。由于ETH具有良好的流动性和丰富的新生产品工具，潜在的压力可能已经被期货套保和lsdETH等合成品所消化。市场已经提出之前计入了利空因素，这预示着上海升级成为了“利空尽出”的信号，以太坊的总质押量也在不断上升。

近一周ETH总质押量持续上升

Meme狂潮推升了以太坊网络的费用，5月以后平均Base Fee超过100Gwei，推进了ETH的烧灼，近一个月ETH的供应量减少了13万个。照近30天的燃烧速度，ETH每年将减少1.31%的供应量，成为具备通缩属性的加密资产。ETH/BTC已建筑底部走强，通缩机制也将在牛市中强化，迈出一步减少 ETH 的供应。

按照近30天燃烧速度，ETH每年将减少1.31%

结语

无论是宏观环境还是加密市场自身的指标，都指向短期看跌、长期看涨。BTC可能在120日均线$25,000附近得到支持，关注意黄金坑带来的布局会议。

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