2023年NFT市场分析：内幕观察

原文作者：NFTGo、CoinMarketCap

2023 第一季度交易量经历了增长再下降的过程。Blur 的激励及其与 OpenSea 的版税价格推动了 NFT 交易量，?2 月 22 日最高交易量达到 74,?550?ETH。三月后交易量逐渐下降。

再例如下图显示，即使以太坊市值下跌，NFT 市值也不会立即跟随下跌，并且稳定性更高（NFT 市值指数的方差为 1.35?E ?09?，远小于 ETH 市值指数的方差 2.99?E ?10?）。

当我们将 NFT 时间拉长到两年，NFT 持有者增加了 10 倍。然而 NFT 市场的体量依旧「很小」，以太坊上 NFT 市场的市值约为整个以太坊市值的 1/10?。

2021 年年末到 2022 年年初无疑是 NFT 市场的爆发期，其市值也迎来了快速增长的阶段，我们也可以称之为 NFT「牛市」。综观整个 NFT 周期，在 2022 年年中之后，NFT 市场主要处于存量消耗阶段，此前爆火的新项目逐渐冷却下来，市场呈现「去泡沫化」的阶段。而现在也正处于泡沫后的冷静期。由于 NFT 市场的本身的社区属性，依旧需要新的概念和热点所带动下一波浪潮。

、 和 BNBChain 则紧随其后。根据 CryptoSlam 数据，在 3 月 27 日至 4 月 26 日之间，Ethereum 的交易额达到 $?514?M 美元，约占整个市场交易额的 70%?，其次是 Solana 以 $?90?M 占 12%?，Polygon 占 7%?，其余平台均低于 5%?。

从交易次数上看，以太坊 Q1 仍以占比约 50% 的交易次数继续稳居榜首，每月交易频次保持在 1?～?2?million 以内。Polygon 不再出现去年下半年交易频次占据半壁江山的情况。今年初 Polygon 交易次数占比降幅明显，每月交易次数约 10 万以内。

Solana 的多次事故，如不能正常出块导致交易无法正常进行， 的破产等，导致 Solana 在 2023 年初表现持续萎靡。以太坊和 polygon 及其他新平台的激烈竞争也让 Solana 这一季度雪上加霜，交易活力继续缓慢降低。

Blur 成为交易市场新宠儿

在 2022 年 12 月份之前，OpenSea 一直是交易量排名第一的平台，而 Blur 推出后其交易量迅速增长并超过 OpenSea。

在版税方面，根据 hildobby 的数据显示，OpenSea 长期以来一直占据榜首，但二月中旬以来，Blur 的版税收入超过了 OpenSea 并保持与其持平的趋势，三月份后版税的主要份额被 Blur 和 OpenSea 瓜分。Blur 在 3 月 3 日达到版税峰值约 170 万美元，而 OpenSea 在 2 月 20 日达到 150 万美元的峰值后，在二月底跌到 30 万美元的低点，这一差异说明版税市场份额大幅被 Blur 占据。主要变化原因是二月中旬 Blur 通过可选版税、零手续费市场来瞄准部分 NFT 交易者，率先占领了 NFT 市场中对价格敏感的用户群。

在这些缺乏流动性的 NFT 项目中，?6 个月内约 69% 的项目地板价归零，在 3 个月内这一比例为 48%?，?7 天内则为 18%?，可见长期来看超过半数的缺乏流动性 NFT 将会受到「无价无市」的冷落状态。

从短期一周时间并不能看出无交易 NFT 的市场状况，但将时间拉长到 3 个月乃至 6 个月，约 30% 的 NFT 没有归零，可以明显看出约三分之一的无交易 NFT 存在「有价无市」的状况。

超过半数项目市值集中在 100-1000?ETH 区间

对 NFTGo 收录的项目进行筛选并排序，其中市值在 100?~?1000?ETH（约 $?0.21?M~$?2.1?M）的项目超过一半，其次是 0?~?100?ETH，共 1550 个；而 100?k ETH 及以上的项目为 125 个。

1% 的项目占据一半以上的 NFT 市值

从项目分布中来看，市值前 50 的项目数量仅占不到 1%?，其总体市值占据约 52% 的整体市场，从数据来看，NFT 项目和市场的分配比例远超「二八定律」，同样这一点也反映在巨鲸和普通玩家上（下述）。

NFT 项目在每个价格区间的分布状态主要归因于两个因素。从数据对比来看，一是与项目的初始发行价格相关，大多数项目的发行价格处于 0?~?0.15?ETH，由于许多 NFT 项目并没有实体资产，导致不同项目间相互模仿定价，让 NFT 市场的底部项目的数据同质化。二是每个价格区间存在阻力数值，比如 0.1?ETH、?1?ETH、?10?ETH 等整数价格，一些 NFT 项目的价格在触及这些数值时会遇到阻力，徘徊在价格区间边缘或迅速下跌至下一个阻力值。

市场活动如何影响买卖效率

NFT 流动性是指以一个合理的价格顺利出售 NFT 的能力，在缺乏流动性时，一些 NFT 必须打折才能快速出售。NFT 流动性与市场的火热程度息息相关。我们将交易量、交易者的活动趋势进行计算，用于表现为流动性趋势，可以得出市场整体流动性最好的时期为 2022 年 1 月份和 4 月份，进入 5 月则流动性开始大幅下降，?9 月份为流动性最为枯竭的时期，直到今年 2023 年上半年流动性恢复了一些活力。

蓝筹 NFT 重新洗牌？

自 2022 年初到 2023 年 4 月 25 日，交易者能够在 6 个主要蓝筹项目里获得一定的盈利能力。不过在 2022 年底各项目均遭受到 NFT 熊市冲击，每月的盈利指数有不同幅度的下降。其中，BAYC 的持有者盈利能力最强，属于卖方市场，议价能力较强。Azuki 在 2022 年初经历了约一个月 6?w ETH 的亏损后，此后一年均在盈利和亏损的临界点徘徊，?2023 年初开始每月 flipper 约有 5?k ETH 左右的盈利。

这些数据均向我们说明，市场中的蓝筹 NFT 在今年 1 月到 4 月完成了一次较大程度的换手，其中表现为：

1.Q1 市场的反弹行情让一些购入蓝筹的持有人获利并选择抛售。

2.蓝筹的持有人分布变得更加集中，持有人中巨鲸的比例在增高。

3.蓝筹价格普遍跌幅高达 50%?，而 Azuki 逆势而上。

上新 NFT 缺少持续行情

下表为 1?~?4 月表现较好的新发行的 NFT，其中 HV-MTL、 Otherdeed Expanded、 Otherside Vessels 均为 衍生系列的 NFT，价格趋向稳定、波动较小。而 DeGods 迁移到以太坊后也较为稳定。

Ordinals 市场仍有进步空间

BTC NFT 是在比特币上的非同质化代币，然而，BTC NFT 交易速度慢、费用高，使用场景相对局限。而 ETH NFT 则是建立在以太坊区块链上的非同质化代币，支持，交易速度快、费用低，使用场景更加广泛。在比特币上创建 NFT 比在以太坊等支持 NFT 的区块链上要复杂得多，因为比特币不是为创建 NFT 而设计的。但可以使用第二层协议（ protocols）来在比特币上创建 NFT，其中包括（Lightning Network）和 RSK（Rootstock）。

3 月 6 日 Yuga Labs 推出的比特币 NFT 系列 TwelveFold 的拍卖，把比特币 NFT 推向了一个新的高潮：该系列一共 300 个 NFT，最低中标价 2.25?BTC，最高中标价 7.11?BTC，而目前最火的 NFT 蓝筹项目无聊猿的地板价为 61.59?ETH，价值 3.95?BTC。

目前来看，BTC Ordinals NFT 市场交易量和数量都有不断提升的趋势。四个月内总铸造数量已达到 1.19?M，交易量也达到了 $?20?M。

但其交易量仅为 ETH 市场的 0.02%?，存在较大的差距，这一差距的主要原因在于以太坊网络具备更强的智能合约功能和更高的交易速度，ETH NFT 更具有吸引力。同时，ETH NFT 也有更广泛的应用场景，例如游戏、艺术品、房地产等领域。这些因素都促使 ETH NFT 市场成为主流。

Gem?v2 品牌升级为 OpenSeaPro，空投「Gemesis」NFT

Gem?v2 品牌升级为 OpenSeaPro，向 2023 年 3 月 31 日之前使用过 Gem 的用户空投「Gemesis」NFT，用户可在 5 月 4 日之前免费领取。Gemesis 地板价普遍保持在 0.03-0.05?ETH 之间。

从 Holder Trends 来看，巨鲸和蓝筹 holders 的交易者总占比不到 7%?，持有 Gemesis NFT 数量总和不到 12%?，普通 holders 资产拥有量占比很大也是地板价较为稳定原因之一。

在清除无效项目后，我们进行了单一项目的人均资产计算，其中人均资产平均数为 $?3893?，中位数为 $?1,?459?，平均值高于中位数 63%?，这意味着「富豪」的资产极度拉高了整体的人均资产，使不同项目用户的贫富差距加大。

进一步计算出人均持有资产排名，可以发现前几名呈断层式分布，如排名第 1 的 CryptoPunks 人均资产高达 486?k 美金；第 2 名 Bored Ape Yacht Club 人均资产达 292?k 美金；第 3 名 Azuki 人均资产约 87?k 美金。

人均资产的分层也让 NFT 玩家形成了不同消费能力的群体，让 NFT 和基础设施项目方针对不同用户需求设计产品和分层营销。

用户单一资产分布情况

对符合条件的 748 个 NFT 项目进行区间人均资产计算，其中 $?2000 以下是 NFT 项目的主要分布区域，用户人均资产在 $?500?~$?2000 的项目占到总数的 52%?，这部分用户也是大多数 NFT 项目所拥有的核心用户，共有 233 个项目。

人均资产在 $?20,?000 左右形成了第二个波峰，对应的项目为：Meebits、Cool Cats、Otherdeed 等。这些项目的核心用户普遍拥有人均 $?20,?000 资产，成为了这些项目的代表特征之一。

2.大批量铸造小众项目并完成高价出货，如下图用户 mint 大量 NFT 后，在项目价格高点抛出完成出货。

3.交易 NFT 种类固定，交易频次高，如下图用户选择 Otherdeed 为交易标的，通过高频买卖实现盈利。

盈利者抄底逻辑

NFT 市场目前面临两大问题。首先，NFT 的价值评估依赖于市场的流动性，缺乏丰富多维的价值评估手段，降低了 NFT 的价值发现与流动性。其次 NFT 本身实用性与功能性有限，无法与加密货币主流市场链接，只能适用于小范围传播。这也为「NFT 」赛道诞生了许多机会。

NFTFi 项目比较

2023 年 Q1 季度，NFTFi 借贷市场有回温趋势。从 1 月到 3 月三个月时间，NFT 借贷总金额均在 0.25 亿美元左右。

截止 5 月 3 日，Blend 贷出的 ETH 总量已突破 1 万枚，Blur 推出的 NFT 点对点永续借贷协议已经跃升成为以太坊上炙手可热的项目。在总共 911 笔贷款中，活跃贷款交易量约占 50%?，活跃贷款 ETH 总数为 6047 枚。Blend 为 NFT 持有人提供了获得流动性的机会，Blend 贷款没有到期日，而是有固定的金额和利率，在余额偿还之前一直计息。从其前三天每小时贷款的变化可以明显看出 Blend 流动性方面的优势对用户的强吸引力，每天约有 500 笔交易。

NFT 估值框架

目前，NFT 估值普遍分为加权平均价，机器学习算法定价，行业评估定价，手动出价，博弈定价等几种方式。而每种方式都有相应的优缺点。首先，TWAP 等预测，量化模型，很受数据量（市场交易数量、collection 中的 NFT 数量等）的影响；且容易受到大盘影响，难以应对未来的突发事件，且受到人为操控（eg.wash trading）。

通过金融工具和同行评测也是方式之一。一方面可以通过博弈机制取得市场平衡，同时通过市场表现进行价格修正。然而该方法难以大范围对 NFT 进行估价，更适用于对于某个 NFT 进行 pricing。

基于 trait 的机器学习，依据的是对于 NFT 价格影响较大的 trait，对于没有 trait 的集合无法预测。但在受 trait 影响较大的集合里，机器学习算法应用效果很好。目前，NFTGo 提供机器学习算法的 API，涵盖大部分主流 NFT，且准确率在 90% 以上。可以通过填写此表格获得该密钥。