SignalPlus宏观点评(20230518)

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美国股市昨日在区域性银行股强劲反弹和债务上限协议可能在本周达成的推动下，首次显示出正向突破的迹象。Western Alliance Bancorp 宣布过去一周存款增幅超过预期，引领银行股上涨，KBW 区域银行指数上涨超过 7.2%?，创下 2021 年 1 月以来的最佳单日表现。

在国会方面，Biden 总统和众议院议长 McCarthy 周三的会谈结果比预期的要好得多，双方同意就支出限制进行更密集的谈判，这应该可以为最终的提高债务上限铺平道路；McCarthy 进一步表示，虽然谈判仍然“分歧极大”，但他看到了在“本周结束前”达成协议的可能性，而且各方都同意要避免美国可能在 6 月初发生的技术性违约。

虽然消息面是积极的，但我们也可以考虑一下潜在协议的可能细节，共和党的让步可能包括 2025 年前政府自由裁量支出的一些上限，同时收回以前给 COVID-19 预防措施预留资金的未使用部分，在我们进入 2024 选举年的同时，这将会在某种程度上拖累财政（支出减少）并给 GDP 带来压力，且财政部也将寻求大幅补充其 TGA（营运资本）帐户，该帐户现已降至不足 1000 亿美元的水平，重新补充 TGA 需要从系统中抽取流动性（现金返还给财政部），在接下来的几个月中可能会需要高达 6000 至 8000 亿美元的资金，最终金额要在确定资金来源是 RRP（逆回购）还是直接流出后才能最终确定。

总而言之，达成协议可以避免令人尴尬的技术性违约，但很可能会导致财政拖累 GDP，且整体流动性会立即从系统中流失。

风险情绪的显著改善、强劲的股价走势以及近期经济数据和债务上限谈判的正向动能推动短天期美债收益率在熊平走势中上涨约 6 个基点；继昨天 Pfizer 的巨额债券交易之后，另有 11 个发行人在周三宣布发行新债，使本周的企业票据供应量已经达到约 500 亿美元，导致一些久期方面的消化不良；此外，FOMC 6 月份加息的可能性现在已经回升至 25%?，一周前基本上还是 0%?，不过有趣的是，市场仍然预期利率轨迹将在 6 月之后立即转向，且仍然预期年底前有 75 个基点的累计降息。由于股市表现强势，对美联储加息的预期重新浮出水面，Nasdaq 100 指数现在回到了 8 月 Jackson Hole 时的中期高点，当时“最鹰派”的 Powell 火力全开，使得资产价格走低，我们建议密切关注未来几周债券收益率从当前水平向上突破走高的风险。

与股市上涨不同，随著金价跌破 2000 美元，Bitcoin 仍表现疲软，加上债务上限协议可能带来的流动性枯竭也对价格形成压力。此外，加密货币的“原生”宏观基本面看起来也仍然很差，稳定币余额、市值、NFT 交易和活跃的开发者活动都呈现一种自由落体的状态。波动率也仍然相当低迷，BTC 实际波动率和波动率动能急剧下降，随著实际波动率陷入低迷，隐含波动率也未能反弹。不过，在过去的 24 小时内出现相当多的 7 月到期看跌期权买气，行权价在 20,?000 至 25,?000 美元区间，我们也认同这种观点，预计目前价格走跌的阻力较小。

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