Lido 势不可挡吗?

五月对 Lido 来说是一个重要的月份。取款上线，其以 ETH 计价的 TVL 创下历史新高。
Shapella 之后，整个质押行业都陷入了困境，但 Lido 的替代品正在迎头赶上？还是 Lido 正在失去市场主导地位？让我们深入挖掘。

尽管市场动荡不安，但以太坊的质押存款仍在攀升，该领域最大的参与者也变得越来越强大。

尽管上个月发生了 Shapella 硬分叉 ( 一种网络升级，允许从质押中提取 )，但 ETH 的质押量仍在飙升。从那时起，超过 290 万 ETH 已经被质押或排队等候质押，比 Shapella 之前增加了 15.9%。

今天，ETH 总供应量的大约 18% 处于质押和 / 或激活队列中。即使是现在，这仍然远低于最大的 PoS 区块链约 60% 的平均水平，这表明未来将有更多的 ETH 流向验证节点。

质押超级周期正在顺利进行中。

Lido 不断获胜

这种质押激增的主要受益者之一是流动性质押衍生品 (LSD)。这些代币代表对标的质押 ETH 的债权，在 Shapella 之后急剧增长，它们的集体存款也在增加。

LSD 目前总共持有 36.9% 的质押，高于 Shapella 之前的 35.8%。

最大的 LSD 发行人是 Lido，也是自 Shapella 以来吸引了最多名义质押的实体。Lido 本身拥有 31.8% 的 ETH 质押份额。这几乎是第二大加密质押实体 Coinbase 的三倍。

Lido 的增长使其治理代币 LDO 成为该市场中表现最好的代币之一，年初至今分别兑美元上涨 95%，兑 ETH 上涨 22%。尽管 Lido 最近通过 5 月 15 日推出的 V2 实现了取款功能，但这一切还是来了。

自提款上线以来，已经从协议中提取了超过 44.4 万个 ETH，其中绝大多数 (97%) 属于破产的贷方 Celsius。这占了 Lido 在 v2 之前存款的 7%。

除了允许 stETH 持有者退出之外，V2 还以质押路由器的形式对协议进行了第二次重大更改。质押路由器使验证器能够在 Lido 中创建自己的自定义、隔离的质押池 ( 称为模块 )。例如，一个验证者或一组单独的质押者可以启动一个模块，该模块利用了 Obol 的分布式验证者技术 (DVT) 网络或 EigenLayer 的再质押解决方案。

模块不仅具有增长和多样化 Lido 验证器集的潜力，而且由于它们的隔离性质，可以使协议在边际试验新的质押技术，同时降低整体风险。然而，就像 V1 一样，所有模块 ( 以及新的验证器 ) 在上线之前都必须得到 Lido DAO 治理的批准。

挥之不去的问题

谈到 Lido 的去中心化，V2 是朝着正确方向迈出的一步。然而，它仍然没有解决协议面临的主要风险因素之一，因为 LDO 持有者最终仍控制着验证节点。

考虑到他们控制下的大量质押，这可能会对整个以太坊的健康、去中心化和可信中立性构成重大风险。

现在，并不是所有的质押都由地下室里的一个人控制。今天有 30 个实体在 Lido V1 模块中进行验证。当然，作为一个非托管、透明的协议，Lido 是一个比黑盒中心化交易所更容易接受的选择。然而，代币持有者挑选谁来验证协议以及他们如何验证协议的能力可能会产生严重的不利影响。

例如，LDO 持有者可以要求所有验证器和新模块运行一个审查交易的中继器，以符合 OFAC 的要求。现在，似乎这些代币持有者并不想做这样的事情。但他们可能会受到政府的压力而不得不这样做。由于其高度制度化的持股人基础，Lido 可能非常容易受到这种攻击。

根据 Arkham Intel 的数据，约 10.1% 的 LDO 供应由七家风险投资基金、对冲基金和做市商持有：Paradigm、Dragonfly、DeFiance、Jump、BitScale、Wintermute 和 Brevan Digital Howard。

现在看来，10.1% 似乎并不是那么多。但考虑到唯一一次获得 10% 总选民参与的 LidoDAO 治理投票是在 2020 年 12 月的前两次投票 ( 自那以后有 158 票 )，历史表明，它足以影响有意义的变革。这个数字甚至还没有算上可能存在的所有其他机构持有者。

这些实体必须在世界各地的政府注册。如果到了紧要关头，他们最终只能任由政府摆布。考虑到美国等司法管辖区对加密货币的敌意越来越大，这可能会对以太坊的去中心化和可信中立性构成风险。

值得赞扬的是，Lido 社区已经承认 LDO 持有者对协议拥有太多权力，并正在采取措施解决这一问题，例如通过 stETH 治理。

然而，与此同时，至关重要的是，社区通过增加单独质押的便利性，以及创建和发展无需许可的、治理最小化的流动性质押解决方案来推动质押多元化。

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