SevenX Ventures：解读BTC生态繁荣的本质逻辑，探索潜在的投资机会
原文作者：Hill
本文为 SevenX 研究团队原创，仅供交流学习，不构成任何投资参考。如需引用，请注明来源。
维持比特币的庞大算力需要同等规模的收入。随着比特币区块奖励的减半，提升手续费收入迫在眉睫。特别是在熊市的背景下，矿工需要更多的收入。2022?年是矿工受重创的一年，多重成本同时上升：资金成本随着加息飙升，能源价格上涨，挖矿电费上升。BTC?价格下跌，容易导致两个恶性循环。首先是?BTC?价格的恶性循环：逼近矿机停机价——矿工抛售——BTC?价格下跌——矿工利润下降——更多矿工抛售。其次是矿机价格的恶性循环：矿工破产——矿机打折出售——矿机被以低于市场价成本收购，重新开机回到市场——hash rate?上升——挖矿难度上升——更多矿工破产。众多矿企在熊市的股价表现也充分展现了熊市的残酷。
与此同时，以?ordinals?为代表的基于比特币铭文的新资产类别受到市场热捧。其产生的手续费给矿工们以足够的收入，活过了严酷的熊市，直至目前的牛市初期。我们将从技术路线和头部产品形态两个角度来观察这个新的资产类别，并尝试剖析其中存在的投资机会。
2017?年的隔离见证（「SegWit」）改变了比特币的交易结构，将其分为交易数据和见证数据两部分。这一改变引入了区块权重的新概念，其中见证数据的权重仅为交易数据的?25%?。这一措施实际上扩大了比特币的区块大小，使得在交易的见证部分存储数据变得更加容易且成本更低。从根本上讲，SegWit?使比特币的最大区块大小从?1 MB?增加到了?4 MB（包括?1 MB?的交易数据和?3 MB?的见证数据）。2021?年的?Taproot?升级，虽然被支持者誉为将智能合约引入比特币，但自上线一年多以来，其应用尚未广泛。Taproot?通过将复杂的智能合约（如多签名钱包、支付通道等）在区块链上的表现形式简化为普通比特币交易，提升了隐私性和可扩展性。比特币脚本（ Script）是一种简单的脚本语言，用于编写和执行比特币交易的逻辑，其设计目的是为了提供灵活的方式来设定比特币交易的解锁和锁定条件。Taproot?的两大影响是：允许在块的见证部分进行高级脚本编写，以及消除块的两个部分间的数据限制，即在见证部分中允许最多?4 MB?的数据。
& BRC?20?
2023?年?1?月推出的?Ordinals?将?Taproot?与序号理论结合产生了具有额外铭文的?sats。序号理论将?1 btc?等于?100?M sats，并为比特币的?2.1?千万亿个?sats?每个分配了独一无二的标识符。单独的?sats?可以被铭刻任何铭文，如文本、图像、视频，上限为?4?MB。使用?ordinal wallet?是必要的，以防止不小心使用了带铭文的?sats。与?NFT?的对比在于，Ordinals?具有序号、数量有限，并且完全存储在链上。
此外，Ordinals?带来的好处包括增加了矿工的交易费用收入，提高安全性，并带来了新的叙事。然而，它也带来了一些弊端，例如节点存储的增加、内容审查的困难、以及可能导致费用上升的问题。在这一领域活跃的相关参与方包括?、?以及其他一些公司，它们迅速添加了?Ordinals?支持并推出了相关产品。著名的?NFT?工作室??和??也都在上个月发布了基于?Ordinals?的项目。
铭刻操作和?BRC?20?标准的推出是根据先到先得的原则进行的。每个人都可以上传?Punk?到比特币网络中，但只有最早的?Bitcoin Punk?才是正宗，这实际上是一种共识。但是，由于一些批评声指责其占用网络存储资源，这种热潮逐渐冷却。当?Ordinals?协议中附加的信息设为统一的标准时，Ordinals?协议不仅可以发布非同质化代币（NFT）还可以发布同质化代币（FT）。
ORC-20?
ORC-20?在代币名称的自由度上超越了?BRC-20?标准。与?BRC-20?仅允许使用四个字母的单词作为名称（符号）不同，ORC-20?允许使用任意长度的单词作为“tick”。例如，第一个部署的?ORC-20?代币“ORC”就是由三个字母组成。此外，ORC-20?标准还引入了在初始部署之后修改总供应量和每次铸币最大数量的功能，为代币经济实验提供了更多的灵活性。这种功能可以通过正确指定“tick”和“id”，并将升级功能铭刻到?Sat?中来实现。例如，可以将供应量从?21,?000,?000?调整为?2,?100,?000?，将发行限制从?10,?000?修改为?1,?000?，并将“ug”设置为“false”以禁止未来升级。每次升级后，ORC-20?代币的版本“v”会自动递增 1?。在?UTXO?模型方面，ORC-20?引入了此概念用于代币的转移，这与?BRC-20?有明显区别。比如?A?向?B?发送?2?美元，B?原有?1?美元，在?UTXO?模型下，B?的余额将展示为两个单独的?UTXO，而不是简单的?3?美元总和。此模型的优势在于?UTXO?只能使用一次，有效防止了双重支付的问题。要发送?ORC-20?代币，需要将相应文本铭刻到?Sat?中，并在最后添加铭文以将剩余余额发送回发送者。这一过程类似于?UTXO?的处理方式，如果最后的铭文未执行，还可以在中间取消交易。
Atomicals
Atomicals?是针对?Ordinals?和?BRC?20?的优化项目，专注于同质化代币，并解决了?BRC?20?过分依赖中心化链下索引的问题。Atomicals?利用并扩展了比特币的?UTXO?模型，将每个聪（比特币的最小单位）的?UTXO?作为一个特定的?Atomical?代币或数字对象，从而在比特币上创建和管理复杂的数字对象和代币系统（ARC?20）。在?ARC?20?铸造过程中引入了?POW，铸造者必须计算出特定前缀字符的哈希值才能进行铸造。Atomicals?协议为?ARC-20?提供了?Bitwork Mining?的前缀参数设置，使参与者可以直接挖铭文/NFT。ARC-20?代币标准忠实于比特币原教旨主义原则，预计未来相关工具的出现将增强其流动性。
Taproot Asset
比特币的最新升级?Taproot?一升级使得将资产元数据直接嵌入比特币输出成为可能。它还支持闪电网络上的多跳交易，确保了终端用户的无缝交易体验。此外，通过这一协议发行的资产在整个闪电网络上是互操作的。这种互操作性表现为原子转换，允许在比特币和?Taproot?资产之间实现无缝过渡。Taproot Assets 是由著名的推出的一个协议，目的在于在比特币网络上创造和交易各种数字资产，并与闪电网络集成。Taproot Assets 的更新使闪电网络的功能从单纯的点对点交易支付通道扩展到能够实现资产分发流通的点对多模式。Taproot Assets 的特色是在比特币主网的?UTXO?输出脚本中记录?Token?信息作为注册，而转账交易等功能在闪电通道中实现。与?BRC?20?和?ARC?20?最大的不同在于，Taproot Assets?的发行方式是由一个拥有者预先铸造然后分发，而非自由铸造。Taproot?资产集成了一棵稀疏默克尔树，有助于高效的数据检索。此外，它还包括了一个?Merkle-Sum?树，以确保数据的有效保存。资产可以通过链上交易或一旦它们被纳入通道后，通过闪电网络进行转移。值得注意的是，参与者承担了验证和存储成本的责任。因此，Taproot?资产的见证数据保持在链下，存储在名为"Universes"的本地数据存储库中。资产的有效性通过其从创始以来的血统来证明，并使用从?Taproot?资产八卦层获取的交易数据文件进行交叉检查。为了保持结构完整性和可验证性，Taproot?资产采用了复杂的索引系统，类似于一个精心编目的图书馆，确保了令牌信息的及时访问和验证。用户可以选择直接传输代币或利用快速的闪电网络。类似于保护一份珍贵物品的真实性证书，用户的任务是保存和验证与其代币相关的数据，而协议则提供了验证这些"证书"可信度的工具。
NostrAssets
NostrAssets 是一个引入?Taproot?资产和?Satoshis（比特币单位）到生态系统的开源协议。用户可以使用?Nostr?的公钥和私钥在?Nostr?协议层发送和接收资产。资产的结算和安全依赖于闪电网络，而?Nostr?资产协议本身不发行资产，只是通过协议将资产引入?Nostr。NostrAssets?的特点包括将?Taproot?资产和比特币无缝整合到?Nostr?生态系统、为开发者提供工具创造创新产品、丰富比特币和闪电网络生态系统的价值、实现从聊天到交易的无缝体验。未来，NostrAssets?计划从其他?Daemon Universe?导入?Taproot?资产，允许接收和发送?Taproot?资产进出?Nostr。
Stamps
比特币邮票图像以永久且不可更改的方式存储在比特币区块链上。与将图像保存在单独的网站或服务器上不同，比特币邮票直接将图像数据嵌入到比特币交易中。要创建比特币邮票，需要将图像转换为一种称为?base?64?的特殊格式。这种格式允许图像表示为一串字符。然后，将此图像字符串添加到比特币交易的描述中，并使用 协议将其发送到比特币网络。每个比特币邮票都会分配一个基于交易发生时间的编号。这有助于按时间顺序组织邮票。第一个比特币邮票是在其描述中包含有效图像字符串的第一笔交易。包含无效图像字符串的交易不被视为比特币邮票。比特币邮票不同于其他数字收藏品，因为它们直接存储在比特币区块链上，具体存储在未花费的交易输出（UTXO）上。这确保了图像被安全地和永久地记录在区块链上。目前，比特币邮票中使用的主要协议有两种：SRC-20?和?SRC-721?。
DLC
DLC（Discreet Log Contract）是一种基于比特币区块链的智能合约，通过它可以执行复杂的金融交易。启动?DLC?需要双方都将比特币存入一个共享的?2-of-2?多重签名钱包，作为“赌注”。接下来，双方同意合同中的条款，签署合同执行交易（CET），这些交易代表可能的未来结果。由于这些交易需要来自?Oracle?的签名来结算，它们将保持未发布状态。CETs?在链下发生，并在比特币的闪电网络上充当支付通道。DLC?的优势包括隐私保护、无需第三方托管资金，以及更低的能源消耗。然而，它也存在一些缺点，如集中化风险、订单匹配困难和新颖性。只是?DLC?是一个相对较新的概念，尚未在大规模上经受过考验,
Rootstock。?引入了?POX?共识机制，与?BTC?层交互。Nakamoto?升级预计在?2023?年第四季度提供更高的安全性和去中心化。Rollup?通过?inscription?基于?BTC?建立了一个概念。BTC zk rollup?虽然可以用?validity proof?进行压缩，但仍然存在一些性能和安全性问题。B?2?网络是一个基于比特币的第二层解决方案，旨在提高交易速度和扩展应用多样性。RGB?协议是建立在比特币区块链的工作量证明（PoW）共识层之上的协议，其核心特点之一是客户端验证，这提高了可扩展性和隐私性。
B^?2 (BSquared)
B^?2?网络是一个基于比特币的第二层解决方案，旨在提高交易速度和扩展应用多样性，同时不牺牲安全性。它是首个在比特币上实现零知识证明验证的?commitment Rollup. B^?2?在比特币网络上层运行?zkevm，允许用户直接通过?btc?钱包签名控制自己的?zkevm?账户。保证了开发者和用户的体验。而?zkevm?中?zkp?的验证过程被拆解成小单位的数值，并以?taproot?交易的方式存放在比特币网络。验证本身并不发生在比特币上，只是可以从比特币恢复出验证的全过程。想要自主验证?zkp，用户依然需要去比特币网络取回整个?zkp?的验证过程，方能自己实现验证。B?2?的?zkp?的验证并没有达到最好的效果，即用户比起直接在L1验证?zkp，依然需要付出一定量多余的计算，但是比起直接重新计算所有交易依然有不小的优势。
RGB
RGB?是建立在比特币区块链的工作量证明（PoW）共识层之上的协议。使用?RGB?不需要对比特币区块链或闪电网络进行协议更改。该协议充当了一个有向无环图（DAG）的版本，参与者无法看到网络的完整状态。每个新的交易在记录在网络上之前都需要至少确认两笔较早的交易。客户端验证是由?RGB?模式提供支持的，这是用户之间创建智能合同协议的方式。
客户端验证
RGB?的核心特点之一是客户端验证，这个概念是由?Peter Todd?提出的。由于?RGB?交易不包含在比特币或闪电交易中，因此可扩展性和隐私性得到了显著改善。除了将交易数据存储在链下之外，RGB?交易还使用单次使用密封（或密封）将其分配到?UTXO?集合中，以关闭比特币交易输出，作为另一种安全措施。密封可以防止两个不同的参与方提供应该是相同数据的不同版本。因此，它们允许合格的参与方验证智能合同的状态历史。
RGB?的起源级别模式定义了每个状态验证规则，确保每个连续的状态所有者使用相同的模式来验证其历史。因此，模式保证了社会共识、验证和智能合同状态。RGB?智能合同包括状态、所有者和参与者可以执行以更新状态的操作。
RGB?验证逻辑确保无论使用的平台或库如何，它始终产生相同的结果。这是通过两个主要组件实现的：
RGB 智能合约的所有数据完全存储在链下，由 RGB 节点运行。RGB 协议利用 UTXO 存储状态转换证明来追踪和验证智能合约的状态，用户 / 验证者可通过扫描比特币网络的 UTXO 来确认智能合约的状态是否正确。利用比特共识层只需要保留对账本事件的简短的加密提交，证明特定数据存在但不透露实际数据内容的技术，通常通过哈希函数实现，仅在链上存储这些提交去保证数据的真实性和完整性，进而减少了链上数据的负担。RGB?设计的账本数据存储在链下，也就是说所有的合约数据和状态转换都保留在链下，而不是在区块链上。利用单次使用密封和状态转换来追踪和验证智能合约的状态，在不将全部数据存储在链上的情况下，有效地处理和验证智能合约的状态和交易。
铭刻工具：允许用户设置资产铸造细节（总量，最小和最大单次铸造量等），查询已有铭刻信息以及铸造进度
交易平台：与?NFT?交易平台类似，用户可以查询地板价，挂单，最近成交等
UniSat
Eden
Stamp
Sats: 比特币最小单位同名?meme?币
Ordi：最早的?brc?20?币
Trac: 去中心化索引
Nostr Asset
Atomicals
Stamp
Bitmap
非?brc?20??
ETHS: 以太坊上的铭文资产，基于?facet?平台
FACET: 以太坊上的铭刻与交易平台，开发了自己的? VM，主要用于解析以太坊上的铭刻交易。
PAMP: Ethscriptions VM?上的?meme?币
Sols: solana?上面的铭文资产
在过去三个月中，比特币矿工的收入有显著提高，特别是在?11?月，链上手续费贡献的占比从?8?月?19?日的?2.4%?上升至?11?月?16?日的?23.46%?。这一增长主要得益于?Ordinals?交易对的引入。这表明比特币铭文市场的发展显著提高了矿工手续费收入的比例。预计到?2024?年?4?月的比特币减产时，这一比例可能达到?50%?。
当前，由于美国比特币矿场大部分时间处于亏损状态，且半导体行业面临制程瓶颈，矿机算力的竞赛趋于缓和。因此，矿工们可能会转向比特币铭文作为新的收入来源。例如，Ordinals?推出不到一年，市场已有超过五万个代币发行，mint?和交易数量迅速增长，这极大促进了矿工手续费收入的增加。
铭文赛道的扩展不仅推动了矿工收益的增长，也可能成为比特币铭文赛道的主要推动力。然而，矿工们更关注的是交易次数的增加，而不是铭文价格的波动。
主要原因是铭文本身消耗的手续费是惊人的。以最近正常的?200 sats/vB 的价格为例，这枚?Bitcoin Frogs?的图片内容大小为?3078 bytes (?3?kb), 需要消耗 61?w sats?的手续费，这还不算其他内容以及给?tx?加速的手续费。61?w sats?约等于?0.0061 BTC (?1 BTC=100?m sats)。Bitcoin Frogs?整个?collection?有?1?w?枚，因此如果在现在部署，仅部署内容就消耗了团队?61 BTC?的成本，这还不算其他费用。按?4?w?一枚?BTC?的价格来算，仅这一图片的?gas?就消耗了?244?美金，整个?collection?的成本最低会是?244?w?美金。社区访谈时也了解到有团队花了上千万美金的成本来部署?NFT。而这仅仅是项目方发币的成本。作为用户在打铭文的时候，?200 sats/vB?左右的?gas?水平会带来?100-300?美金每笔/张不等的?gas?花费。高昂的成本和绝对的公平发射造就了绝佳的?meme?游乐场。
新的资产往往会伴随新的交易平台出现。赛道早期由社区自建的?marketplace?所统治。而随着赛道的逐渐成熟，可以看见目前的交易量和交易笔数主要由三巨头占据：OKX，Unisat?以及?。除了原有平台自带的巨大流量，更好的用户体验也是关键。
BTC?生态的基础设施发生了进步。主要在以下几点：
这些基础设施的进步如果横向比较，在可扩展性，安全性和去中心化上相较以太坊生态等其他L1 L2并没有绝对优势，但是在比特币生态内依然是?1?0X乃至?10?0X的提升，足够支撑一段时间内的用户和资产增长。铭文的技术思路可以简单理解为把?security, consensus?和?liveness?放在?BTC?链，把?settlement?放在?indexer。
从?use case?角度来看，铭文的?fair launch?模式是一个足够大的创新，支撑起了这一轮比特币赛道的行情。
出现大量高价值资产，造成生态繁荣现象的细节原因：
目前受限于基础设施发展，应用很难做复杂，铭文最大的?use case?就是?meme
用户的获取和留存都高度依赖公平发射的属性
给铭文资产赋能仅限于非常简单的场景，如存币打新等
认真做复杂应用的团队并不多
推理
可能会出现更多市场需求的方向
新的资产类别出现总会带来新的用户以及新的资金来源。这是令人激动的机会。这些机会可能出现在基础设施侧，平台侧乃至应用侧。而新的资产类别也一定会重复以往资产类别的循环：早期建立共识，市场滥发空气币，快速过热，阶段性回归理性，剩余项目方持续累计价值，最后迎来爆发，建立起下一个阶段的共识。铭文是比特币的复兴，又何尝不是区块链的复兴。公平发射的需求永远存在，空气币也会永远存在。我们相信比特币生态会经历新一轮的大浪淘沙，已有玩家可能会迎来巨大的增长机会，新玩家也有充分的挑战市场头部玩家的机会。
