LD Capital宏观周报(1.15)：乐观而又谨慎，QT成为市场焦点
美股市场上周算是假期之后全面复工的第一周，市场转为乐观，标普涨?1.7%?，周五创下历史新高，纳斯达克涨?2.9%?。除了日本和印度外，亚太地区大部分股市下跌。强烈地震和乏善可陈的工资增长数据迫使市场参与者重新评估日银何时会将其货币政策正常化，日股大涨?6%?。欧洲?Stoxx 600?指数上涨约?0.8%?，如果能够维持，这将是自?12?月中旬以来的最大涨幅。宏观主题上降息概念已经过时，QT?缩减成为新的热点。因为再前一周我们观察到机构普遍看跌，尽管回调没有发生，但援引高盛交易台周末观点：我们认为有序的短期风险规避策略仍然有效。
US CPI?超预期，PPI?不及预期，美国国债市场价格总体上涨，短久期收益率降幅大于长期，短期利率会下降的预期依旧高涨，利率期货预期?3?月降息概率为?77%?，较前周提升约?10?个百分点，隐含降息次数?6.5?次。过去 90 年里，美联储只有 5 次在核心 CPI（目前为 3.9%?）高于失业率（3.7%?）时降息。在这 5 次中，触发一次是战争（42 年 10 月），四次是经济衰退（69 年 10 月、?74 年 8 月、?80 年 5 月、?81 年 7 月）。所以接下来两个月如果失业率能有所回升（或者战争升级），对于?Fed?来说也会有一个很好理由进行预防性降息。
核心：
Caixin PMI?12?月实际正处于?6?个月来最快的扩张速度，从媒体报道上来看越来越多的海外机构正在或已经承认中国资产正处于很便宜的时期（尽管什么时候反弹不清楚），对中国的悲观情绪可能正在触底，不过很多抄底者似乎在等待一项规模接近?2008?年全球金融危机期间推出的大规模经济刺激计划宣布后再入市，最近一次大规模刺激是央行?12?月份通过质押式补充贷款（PSL）向政策性银行发放了?3500?亿元人民币的贷款用以支持房地产：
过去 4 周通过红海/苏伊士运河的运输量下降了 35?–?45%?：
美银依旧认为现在?CTA?资金多头止损离场的可能性较高：
德意志银行统计口径处于适度超配状态，主观投资人目前仓位位于历史?72?百分位，系统性策略投资人仓位位于历史?67 百分位，近期主观投资人的仓位有所回落：
CTA?资金仓位位于历史?72?百分位：
行业方面,科技(?23?亿美元)流入在过去三周低迷后反弹至四个月新高。房地产(?5?亿美元)在连续四周流出后获得流入,而本周公用事业和医疗保健分别获得了?4?亿美元的流入。材料(?1?亿美元)在八周内首次获得小额流入。与此同时,消费品(-7?亿美元)和能源(-5?亿美元)连续第?5?周和第?11?周继续见证流出。工业(-4?亿美元)、金融(-3?亿美元)和电信(-2?亿美元)本周也出现了流出：
这个图表展示了自?1984?年以来，在美联储降息周期开始后的?12?个月内，各个行业板块相对于标普?500?指数的中位相对回报，以及超越标普?500?指数的频率：
进入?2022?年第四季度盈利季节,预计公司将再次公布强劲的盈利增长和盈余惊喜。但是鉴于目前的市场拉力和头寸水平，反弹势头可能不会像往常盈利季那么强，历史上财报季上涨概率为?80%?，涨幅中值?2%?。
股票回购一直是美国股票最大的买家力量之一,历来与盈利高度相关。但?2022?年以来,尽管公司盈利重新创高,但回购额却未见明显反弹,仍远低于历史平均水平。
缺乏回购反弹的主要原因是经济前景不确定性依然存在。不过随着企业现金流充裕,预计买回额应会随着企业盈利继续改善而重新加速增长。
如果回购比率回升到历史平均水平,?2022?年的股票回购可能从?8000?亿美元左右增长到?1?万亿美元规模。这有助于美股实现?7?~?8%?的年价格增长。
