Covalent Network：去中心化基础设施赛道的遗珠
新业务方面，其在开发的以太坊回溯机（Ethereum Wayback Machine）作为一种长期的?blob DA（blob?是以太坊?EIP?4844?升级后的新数据存储结构，存放不需要永久链上存储的数据）方案，也正切合当下的市场热点。
团队方面，创始团队拥有与赛道匹配的职业履历和创业背景，投资方也基本囊括了行业头部的各类产业方，包括公链基金会、头部交易所、主要客户等等。
1.如果其他用户量更大的中心化区块链数据服务机构，比如?Alchemy、Infura、Quicknode?等从?RPC?开始向下游的数据索引服务赛道进军，提供同类的数据索引服务，可能会对?Covalent?的市场份额和定价形成挤压。比如?Alchemy?在?2023?年?9?月完成了对数据索引平台?Satsuma?的收购。2.数据索引是一个相对冷门、大众投资者感知较少的赛道，目前来看仍然没有受到投资者关注，这一趋势在赛道缺少热点事件的情况下可能会延续。
相比同赛道的龙头项目?The Graph，有较大的估值吸引力。Covalent?提供的是区块链数据索引（Blockchain Indexer）服务，其提供了一套统一的区块链数据?API，允许开发者在多个区块链之间使用查询。在说明数据索引服务之前，有必要对它的上游服务——区块链节点和区块链?RPC——进行简要说明。
区块链节点：
区块链节点是构成区块链网络的基础元素，每个节点都存有区块链的完整副本（或在某些情况下是部分副本，如轻节点）。节点通过共识机制同步并验证所有的交易和区块，确保网络的数据一致性和安全性。
区块链?RPC：
RPC?是一种允许外部客户端与区块链节点进行交互的服务接口。它是一个中间层，提供了一组标准化的命令或函数调用，从而让开发者能够执行诸如读取数据、发送交易、执行智能合约函数等操作。
区块链索引：
区块链索引是基于区块链节点和?RPC?的数据服务，它通过?RPC?从区块链节点读取数据，然后对这些数据进行处理和组织，创建一个高效的查询数据库。这样，用户和应用程序可以快速地检索到他们需要的信息，而不必直接从区块链节点进行复杂的查询。
简要说，节点、RPC?和索引服务三者的关系是：区块链节点是数据的源头，RPC 服务是访问这些数据的通道，而索引服务是数据的加工厂，优化了数据的检索和使用。
在区块链数据索引赛道，既有中心化服务商，比如@Bitquery_io，@etherscan，@Moralis?Web3，@blockvisionhq等，也有去中心化的服务商，其中最知名的就是?The Graph。
此外，在?Messari 2023?年发布的?Depin?赛道?Mapping?中，把数据索引也纳入了?Depin?的范畴，归类于?Depin?的“数字资源网络”大类，其中?The Graph?和?Covalent?都作为代表项目出现在图中。
Covalent?的客户以?B?端为主，其中既有?Dapp?项目，比如各种?Defi，也包括很多中心化加密公司，比如?Consensys (投资看板), CoinGecko (资产行情), Rotki (税务工具), NFTX (NFT?策展), and Rainbow (加密钱包)等。
2.1.2?价值主张
区块链世界的经济规模正在指数级增长：更多的生态系统，更多的L1，以及更多的?Rollups。
越来越多的用户和经济活动意味着更多的交易和更多的数据，所有这些数据都由区块链节点分布式存储。这一方面意味着数据的去中心化、开放和可访问性，但同时也意味着数据的复杂、庞大和读取低效，仅太坊区块链的数据大小就已超过?1?TB，数据面临“读取和解析可拓展性”问题。
当应用程序（如钱包、NFT?市场或是更为复杂的web3产品）需要来自多个区块链的数据，并且这些区块链具有不同的输出格式时，情况会变得更加复杂。Covalent?构建了一个协议，可以标准化来自各个区块链的数据，即“统一?API（Unified API）”。这个统一的?API?允许用户和?dApps?以结构化的方式获取所有的链上数据，他们可以将其集成到现有的产品中，而无需自己进行繁琐的数据处理。
Covalent?目前的核心产品是统一?API（Unified API），该?API?在两个模块之间传输数据：客户端和服务器。通过?API，服务器可以控制其系统并响应客户端请求。用户（如应用程序开发人员或分析公司）从?API?中提取数据，而数据提供者（目前主要是?Covalent?自己，后续会向第三方开放）保持所有权。尽管许多公司已经构建了服务器端的基础设施来提供对区块链数据的访问，但大多数公司自建的服务器端仅限于?RPC?层，往往只获取目标链的未经加工的基础区块链数据。
所谓“基础区块链数据”，说的是通过?RPC?可以直接从区块链上查询到的信息。与之相对的是更加深入的数据分析，例如复杂的查询、数据的关联分析、历史数据的趋势分析等，这些通常需要更高级的数据处理和索引服务来提供，即?Covalent?和?Graph?提供的服务。
Covalent?的协议比传统方法更深入：它从各种区块链中提取数据，将该数据上传到存储实例*中，对存储的数据对象进行索引和转换，并将数据加载到本地数据仓库中，供?API?用户查询。在整个过程中，它向?Moonbeam?网络发送证明，以验证每个步骤完成的工作。简而言之，Covalent?通过加密方式确保和标准化了所有提取的区块链数据，使开发人员可以用统一的方式从任何链查询，因此称为统一?API。
存储实例：数据实例它包括数据库软件和与之相关的内存结构和后台进程。一个数据库服务器可以运行多个实例，每个实例管理自己的数据和进程。
基于统一?API，为了方便客户的集成以及在产品端的展现，Covalent?还推出了相应的工具包。
GoldRush?是?Covalent?提供的开源的模块化的区块链浏览器和工具包，可以为各类的?Dapp?和Web3应用所集成。
案例场景：
类似的场景中，你作为 Blur 或web3游戏方，就可以直接把?Covalent?的?GoldRush?模块集成到自己的应用内，以用户体验更好的方式展示各类数据，提供交互。
2.2.2?去中心化设计
Covalent?的去中心化网络将有多个网络参与者，称为“运营商”。目前，只有?2?个网络运营商角色是活跃的，即区块样本生产者（BSP,?Block Specimen Producer）和?Refiner。截至?2023?年?12?月，Covalent?有?15?个?BSP，其中包括?Chorus One、Woodstock、StakeWithUs?和1kx等。
BSP?提取原始区块链数据并创建一个名为区块样本（Block Specimen）的数据对象。BSP?标准承诺使区块链数据在执行环境之外可组合和可重用。然后，BSP?将区块样本上传到存储实例，创建存储区块样本的哈希（或证明），并将证明发布到?Moonbeam?上的?Covalent?的?ProofChain?智能合约。一旦证明记账到?Moonbeam?上，其他网络节点就可以验证?BSP?的工作。
基于?Moonbeam?的证明和数据存储方案仅为暂行，后续?Covalent?会上线自己的L1用于记账，并将?CQT?代币的质押迁移到以太坊，迁移工作预计将于今年的?2?月底开始。
Covalent?去中心化数据索引网络运营者设定角色有?4?个，分别是：
Covalent?由?Ganesh Swami?和?Levi Aul?创立和领导。
Ganesh?是一位受过物理学训练并拥有超过?10?年数据分析经验的人，他的第一家公司在纽约证券交易所上市，同时还是珠峰攀登的专业人士。Levi?则在加拿大建立了第一家比特币交易所，并曾是?IBM?团队中建立?CouchDB?的成员之一。团队目前人员预计在?40-60?人左右，包括网络架构师、数据科学家和软件工程师。
整体来说，团队创始人的背景经历与目前的项目非常吻合，也有很好的创业成功背景。
2.4.2?融资情况
项目共进行过?4?轮融资，总融资金额在?1550?万美金左右。
不过项目方最近一轮融资时间在?2021?年?5?月，截止目前已经过去了?2?年多时间。
2.4.3?重要合作伙伴
除了各类公链和客户是重要合作伙伴之外，在?2023?年?11?月的伊斯坦布尔去中心化?RPC?峰会上，Infura?官宣了与?Covalent?的合作伙伴关系，其他还包括微软、腾讯、Pokt network?等机构。
通过合作，infura?会将?Covalent?的?API?集成到?Infura?现有的服务套件中，确保开发者拥有无缝高效的体验，消除进入障碍并加速开发周期。
总体来看，Covalent?是一个处于快速发展赛道的头部项目，其各项业务数据处在快速上升的阶段，营收数据放量。就收入水平来说，Covalent?拥有比目前赛道的头部项目?The Graph?大几倍的收入，似乎取得了更好的?PMF（Product Market Fit），然后由于目前其收入流尚未上链，市场投资者对此可能存在较大的认知差。新业务方面，其在开发的以太坊回溯机（Ethereum Wayback Machine）作为一种长期的?blob DA?方案，也正切合当下的市场热点。
团队方面，创始团队拥有与赛道匹配的职业履历和创业背景，投资方也基本囊括了行业头部的各类产业方，包括公链基金会、头部交易所、主要客户等等。
Covalent?代币总量为?10?亿个，具体分配方式如下：
目前代币流通率为?62.5%?，处于以下释放位置：
其中基于?RPC?提供基础、原生的链上数据的服务商，中心化的代表有?Infura、Alchemy、Quicknode?等等，去中心化的?RPC?服务商则有?Pocket network，实际上他们是?Covalent?的上游，Covalent?网络的运营者同样从它们这里获取链上的原始数据。
Covalent?属于数据的索引层，即获取数据后的加工和再输出层，这一层的竞争中，还有@Bitquery_io，@etherscan，@Moralis?Web3，@blockvisionhq等对手，不过它们都是中心化的，而引入了代币的去中心化索引服务商就是?The Graph。
去中心化数据索引层的相对价值在于提供了更强的抗审查性、开放性以及数据来源和构建方式的可验证性，分布式的工作方式也让系统不容易出现单点故障。
而与?The Graph?相比，Covalent?的差异性主要在于：1.数据处理方式不同
Covalent?遵循提取-加载-转换（ELT）数据集成范式，其中网络从区块链中提取数据并加载到数据仓库中。然后，客户在查询时根据需要对其进行转换以支持所需的数据。相比之下，基于子图的索引器（Graph）遵循提取-转换-加载范式，其中提取的数据首先被转换为特定用例的子图。
具体来说，好处在于：
2.用户对象的需求差异
使用?Covalent?的应用程序往往需要通用性强、广泛适用的数据，它们往往不需要如?Graph?的子图开发者构建的高度专业化、多样化的数据集。钱包、NFT?市场和税务服务等领域的应用更有可能使用?Covalent?推出的官方数据?API。与此同时，如果应用程序依赖于细分市场和场景数据，可能会倾向于使用?The Graph。
3.生态
网络数量：Covalent?支持的链达到?200 ，而?The Graph?为?10 ，数量有很大的差别。不过主要的业务链后者均已覆盖。
在估值方面，笔者主要采用对比估值，选择两个与?Covalent?同处于一个赛道的去中心化数据服务项目进行对比，它们分别是?The Graph?与?Pocket Network。其中?The Graph?是?Covalent?的直接竞品，估值具有很高的参考性，而?Pokt?作为去中心化?RPC?服务项目，作为?Covalent?同产业的上游，其估值同样具有一定的参考性。
从估值来看，Covalent?距离?The Graph?仍然有近?7?倍的?FDV?估值差距，当我们把?Covalent?的年化收入是?The Graph?的近?6?倍这一因素纳入考虑时，这一估值似乎显得非常诱人。
而与?Pocket Network?相比，Covalent?的收入水平更高，但估值更低，但基本处于同一数量级的估值——即几亿美金级别。不过?Pokt?在过去的?3?个月实现了近?12?倍的涨幅，完成了一轮惊人的“价值发现”。
而?CQT?过去?3?个月仅上涨?80%?左右，更多是在跟随大盘反弹，尚未获得大量资金的关注。
1.如果其他用户量更大的中心化区块链数据服务机构，比如?Alchemy、Infura、Quicknode?等从?RPC?开始向下游的数据索引服务赛道进军，提供同类的数据索引服务，可能会对?Covalent?的市场份额和定价形成挤压。比如?Alchemy?在?2023?年?9?月完成了对数据索引平台?Satsuma?的收购。
2.数据索引是一个相对冷门、大众投资者感知较少的赛道，目前来看仍然没有受到投资者关注，这一趋势在赛道缺少热点叙事的情况下可能会延续。
本文章需要感谢?Pocket Network?社区的?Leo?和?Bruce?的审阅和意见。Messari：Covalent: A Unified API for Retrieving Blockchain Data
1KX：Indexing the universe of blockchains with Covalent
The Graph?数据看板：https://thegraph.com/explorer/network?chain=mainnet
Pocket Network?数据看板：https://poktscan.com/
