Metrics Ventures研报：DePIN老将POKT Network正在向AI叙事进发

• POKT Network 构建了去中心化 RPC 节点网络，对Web3数据去中心化具有重要意义。相比于中心化供应商，POKT Network 具有更高的可扩展性、更低的维护运营成本、更低的使用费用和更具稳定性的基础设施，避免了交易审查和中心化故障。

• POKT Network 已完成 DePIN 网络的早期启动，节点数量和业务数据不断增长，代币经济参数正不断调整以降低通胀率，从早期启动向持续发展过渡。

• POKT Network 近期启动 Gatewayverse 的模块化战略，将需求端剥离出来成为多个独立的网关运营商，协议本身将专注成为支持不同网关需求的底层协议，专注节点群的激励与构建。

• POKT Network 正在致力于成为通用数据服务商，打开非Web3原生服务的市场。目前正在开发的主要业务为开源 LLM 托管，向 LLM 推理市场的开放，将大大增加 POKT 网络的市场和需求量，但具体落地情况仍需进一步观察。

• 从资金面上看，POKT 代币已经解锁比较充分，代币通胀率正在不断降低，POKT 代币流通量的一半被用于质押，且筹码结构集中，从资金面上看是不错的标的。

数据写入的过程其实是向区块链发送并完成一笔交易的过程。一笔交易的生命周期可以被分为以下几个环节：

（1）由应用前端准备交易，并提交给用户进行签名，用户在钱包（以 Metamask 为例）中批准签名；

（2）Metamask 将向以太坊的 RPC 节点发送 JSON RPC 调用，节点将检查签名、余额和输入来是否有效，对交易进行验证，并将交易广播到其他节点，交易将被储存在 mempool 中；

（3）矿工将选择交易并包含在区块中，区块将通过网络传播，当区块最终确定后，交易将正式发生在区块链的记录中；

（4）RPC 节点将返回交易结果，供用户查询。

交易可能在哪个环节陷入困境？

很关键的一个环节是，默认 RPC 节点可以拒绝广播交易，使得交易无法被其他节点接受并最终包含在区块之中。当然，用户可以选择更换节点，但 RPC 节点目前主要由多个中心化实体提供，它们大多在现有的Web2平台上运行（如 AWS，亚马逊云）例如 Metamask 的默认节点供应商为 Infura，由于 Infura 配置错误， 2022 年 3 月曾导致部分地区服务中断，无法使用 Metamask 访问交易。中心化 RPC 节点增加了单点故障和交易审查的风险。

• 使用 Geth 等以太坊客户端应用程序将以太坊数据同步到自己的电脑中

• 使用节点服务商的数据，向 RPC 节点发送 API 会话调用以返回公链上的数据

自己搭建并运行节点将耗费大量的时间和资源，而节点服务商提供了一种无需运行自己的节点就可以访问区块链上数据的办法，因此目前大多数的去中心化应用都是从节点处直接获取数据。当向中心化 RPC 节点运营商请求数据时，意味着需要信任其返回的结果。在Web3数据赛道中，RPC 节点位于最底层的位置，虽然 The Graph、Covalent 等项目在数据索引等上层生态的去中心化上做出巨大努力，但数据获取的中心化依然构成了一定威胁。

POKT Network 通过去中心化的节点“市场”解决了这个问题。与 Infura 或 Alchemy 不同，POKT 网络没有任何团队建立的节点，冗余设计保证了 POKT 在过去三年多的主网时间里实现了 99.9% 的 uptime。目前，POKT 网络中共有 15000 余个节点，分布在 22 个国家/地区之中。Infura 和 Alchemy 更像是提供节点服务的公司，需要自行完成节点的搭建和维护运营，而 POKT Network 则是专注于构建协议和完善激励层，吸引更多节点加入网络中，完成供需双方的匹配，自身不需要进行节点的搭建与运营。

POKT Network 的模块化架构如下。Gateway 生态取代了之前单一的 POKT Network 前端门户，构建于 RPC 网络和 POKT 网络的基础层之上，以抽象集成协议的复杂性，应用开发者通过 Gateway 运营商来接入 POKT 网络的 RPC 节点群。目前 Gateway 提供商包括三家，Grove、Nodies 以及最近刚刚官宣的 Liquify。Grove 由曾经的 Pocket Network Inc 经过 rebrand 而来，是 POKT Network 上第一个门户。Nodies 于 2023 年 12 月成为 POKT Network 的第二家 Gateway 提供商，由前 AWS 工程师们创建，也是 POKT Network 公共端点的提供商。

从价值传导来看，用户使用 Gateway 提供商的服务，并向服务商支付相应的使用费；Gateway 提供商根据每周向 POKT 网络发送的中继数量，支付 Gateway Operator Fee，每次中继费用为 0.00000085 美元，通过 POKT 销毁的方式进行；POKT Network 则通过 POKT 代币通胀向参与网络的节点运营者提供激励，对代币经济体系和价值流转过程更细致的分析，将在第五部分进行。

建立 Gateway 生态系统是 POKT 网络目前的发展重点之一，即”Gatewayverse”战略。Gateway 的丰富将显著降低开发者接入 POKT 网络的成本，提高整个体系的服务质量和竞争力。Gateway 抽象了直接与 POKT 网络协议接入的复杂性，在没有 Gateway 运营商的情况下，应用开发者与 POKT 网络直接发送请求需要完成以下步骤：

Gateway 抽象掉了检索 Session、签署中继证明等过程，优化开发者体验并提供易用性，并通过提供增值服务提供创新。POKT 网络目前正在与多个机构进行对接，以引入更多 Gateway 提供者，在完成 Shannon 升级（预计 2024 年Q2主网上线）后，开发者或 RPC 节点运营者可无需许可地成为 Gateway 服务商。一系列帮助建设 Gateway 的开发工作正在进行， 2024 年 2 月 8 日，Nodies 发布了开源 Gateway Server，与 POKT 网络协议集成，通过维护熟悉的 HTTP JSON-RPC 服务器接口来发送和接受 RPC 请求，使得开发者能够快速利用这套工具构建符合自己需求的 Gateway，进一步简化接入 POKT 协议的难度。

总结来说，POKT 网络将 Gateway 的运营剥离出来，以实现需求端的分散化，自身将专注于底层 RPC 节点网络的构建，这一发展路径的优点包括：（1）提供更具定制化的 Gateway 服务，满足不同类型的开发者需求，并鼓励运营商开发增值服务以优化用户体验；（2）强化分销力量，每个 Gateway 运营商都将成为 POKT 网络的分销商，从而增强整个网络协议的 BD 能力，拉动需求端增长；（3）所有的 Gateway 在与 POKT 网络合作时都默认不会发币，并使用$POKT 来完成交易结算，确保生态系统的增长依然将全部赋能于$POKT，不会造成价值分散。

根据 POKT Network 的 co-founder Michael O'Rourke 估算，向 LLM 推理市场开放，将使 POKT Network 的市场增加约 30% 。

目前，PIP-31 和 PIP-33 已经过社区投票通过，POKT 的去中心化节点群可以支持上百种模型的推理步骤，LLM 推理将会是 POKT 网络 2024 年开发的重点内容，POKT 官方推特已经开始宣传其在 LLM 的市场拓展。相比于中心化提供商，去中心化提供商的成本将显著降低。POKT 网络最大的竞争力是成熟的激励机制和规模庞大的节点群——POKT 协议已经具有 15000 多个节点，是web3最庞大的去中心化节点网络，在这个叙事上具备比较强的想象空间。此外，RPC 节点是用户读写区块链数据的入口，对使用区块链数据进行推理的 AI 产品也将具有直接的助益。AI crypto 已经成为这一周期中最核心的叙事之一，POKT 网络向 AI 方向的转型还处于早期，未得到充分的价值发现，当前依然是一个不错的埋伏时机。

但需要注意的是，目前官方的详细开发计划和路线图不明确，且运行推理的计算成本和硬件需求较高，节点运行者可能需要 GPU，具体落地可能性未知，需要持续关注该方向的后续进展。

根据 POKT Network 创始人的赛道估算，目前Web3市场上保守的每日付费 RPC 请求数量为 100 B，假设每百万请求的成本为 3-6 美元，则Web3 RPC 的总市场价值为每年 1 亿到 2 亿美元。随着牛市的来临和更多区块链网络的搭建，RPC 请求量也将继续增加。

在赛道格局上，目前 POKT Network 是去中心化 RPC 节点的绝对龙头，其主要竞争对手将是 Infura 和 Alchemy 等中心化玩家，在这里将 POKT 网络与主要的中心化 RPC 服务商的业务数据进行对比。

从业务数据来看，POKT Network 目前共拥有超过 15 k 个 RPC 节点，分布于 22 个国家/地区中。过去一年的日平均中继量为 9.5 亿次，峰值为 20 亿次， 2023 年 11 月以来，POKT 网络的中继数量大幅下降，目前的每日中继数量在 4-5 亿次左右，这是由于最大的 Gateway 运营商 Grove 宣布独立，关闭了公共端点并减少了其免费套餐。从数据中继的公链分布来说，主要的需求来源于以太坊，中继数量占到 15% 。

从中继数量来看，POKT 网络所占的市场份额还非常小。Infura 和 Alchemy 等中心化提供商依然是应用的首选，其每日数据中继量的估算在百亿甚至千亿级别，从市场竞争来说，POKT 网络依然面临着十分强劲的对手和严峻的竞争格局，但也拥有足够的市场扩展空间。

从支持的区块链数量看，POKT Network 目前支持 75 的区块链 RPC 请求，对比之下 Infura 和 Alchemy 均仅支持 9 条区块链。POKT 网络通过吸引不同链上的全节点来提供服务，而非自己从零搭建全节点，大幅提高了生态系统的可扩展性。

从定价计划来看，POKT Network 和 Infura 同时采用 Relay 数量进行收费，而 Alchemy 等采用 Compute units 作为定价单位。POKT Network 目前对 Gateway 的每百万次中继收费 0.85 美元，以单价最便宜的 Infura 的 Growth 计划为例，每百万次中继收费为 6.67 美元，是 POKT 网络的 8 倍左右。但目前多数开发者通过 Gateway 提供商来接入 POKT 网络，这些运营商并未采用订阅计划，而是直接根据 Relay 数量付费，其中 Grove 在免费计划之外，每百万次中继收费 7.456 美元，Nodies 在免费计划之外的每百万次中继收费 4.5 美元，企业用户收费 3.4 美元。Grove 作为第一大 Gateway 运营商定价偏贵，但随着 Gateway 数量增加以及无需许可的 Gateway 接入，POKT 网络之上的竞争市场将逐渐完善，开发者也可直接运营自己的 Gateway 接入 POKT 网络来降低成本。

从估值对比来看，目前没有与 POKT Network 直接竞争的去中心化 RPC 提供商，因此能够提供估值对比参考的项目为：

（1）中心化 RPC 提供商：如 Infura 和 Alchemy 等；

（2）Web3数据赛道基础设施：如 The Graph 和 Covalent。

Infura（ConsenSys）和 Alchemy 的估值均远高于 POKT Network，这也是由于二者具有更高的市场占有率和更丰富的产品组合，POKT Network 的竞争点在于“去中心化“的论点，如果去中心化基础设施的论点能够被更多投资者和开发者接受，POKT Network 将具有独一无二的竞争优势。

The Graph/Covalent 与 POKT Network 均属于Web3数据基础设施，同样被 Messari 归为 DePIN 赛道，但 POKT Network 位于二者的上游，The Graph 的估值远高于 POKT，而 Covalent 的估值则相对较低。目前整个去中心化数据基础设施赛道都处于相对早期，将随着牛市数据需求量增加和去中心化需求的增加而实现估值的提升。

正如前文所谈，DePIN 的核心逻辑是以代币激励网络参与者提供资源。DePIN 网络构建的基础机制是个体供应商为获得代币激励提供相应的硬件或服务，在项目的初期需要高通胀率，通过较高的代币奖励来激励供应商的参与；随着项目的逐渐成熟，减少代币通胀率是必要的，避免过度的代币释放对代币价格的稀释，最后应逐步过渡到低通胀甚至通缩时代。这点对于 POKT Network 同样适用，一套平衡健康的经济系统对整个网络的可持续性至关重要。

从供应端看，POKT 的最新供应计划由 2023 年 6 月通过的提案 PUP-32 确定，平均每天铸造 220 k 个 POKT，新铸造的 POKT 分配如下：

从消耗端看，POKT 网络将销毁网关供应商支付的服务费用，目前每次网关中继价格为 0.00000085 美元（由于主要的市场竞争者，即中心化 RPC 采用美元定价，POKT 网络同样采用美元定价）。根据每周对网关运营商发送的中继数量，计算需要支付的服务费用，这部分费用将根据 POKT 的七天平均价格，计算出相应的 POKT 的数量，然后每周将中继网关预存的 POKT 销毁。

POKT 的代币通胀率将由供应量和销毁量共同决定，在供应量保持相对稳定的情况下，中继定价、中继数量和 POKT 的价格都将影响代币通胀率。从业务数据来看，POKT 网络的定价越高、中继数量越高，网络的通胀率越低。POKT 基金会正在努力降低其通胀率，并计划最终进入通缩经济时代。

从具体数据来看，代币总供应量（Monetary Base）在过去一年的增速在逐渐放缓。2023 年 6 月通过 PUP-32 之后，Minted POKT 的数量显著下降，每周的释放量维持在 1.5 M 左右。2023 年 5 月开始销毁 POKT，在之后一段时间内每周销毁量在 200 k 左右，但 11 月后伴随中继数量的减少出现大幅下降。

代币的流通量同时取决于代币总供应量和质押量，节点运营者需要至少质押 15, 000 POKT 才能加入节点网络，质押量前 1000 名的节点将成为 POKT 网络的验证者，根据 Poktscan，目前成为验证者需要质押的最小数量为 75, 100 。2023 年 6 月以来，POKT 网络总质押量有所下降，使得之前基本稳定的 Liquid POKT 在 6 月后开始逐步增长。

从代币分布来看，目前质押代币量为 766, 214, 731 ，约为流通供应量的 50% ，表明半数 POKT 在网络中有实际应用。根据 Poktscan 数据，目前持有代币的总地址数在 10000 左右，前 5 名持仓总数为 304, 546, 121 ，除质押的代币量外，前 5 名持仓比例为 38.2% ，持仓比例较为集中。

从代币表现上看，目前 POKT 市值为$ 359, 266, 960 ，FDV 为$ 368, 776, 455 。过去 3 个月内从最低点到最高点上涨约 10 倍，完成了一轮价值发现，但相较上轮高点依然有十余倍的距离。

从交易市场上看，目前 POKT 的主要交易量集中在 Gate 上。目前 POKT 还未登上一线交易所，存在一定的流动性折价。

从基本面上看，我们认为 POKT Network 的亮点主要有以下几点：

（1）去中心化的 RPC 节点激励协议，在Web3行业中占据重要的生态位：RPC 节点是用户和开发者与区块链交互、向区块链获取并写入数据的入口，也占据了整个Web3数据赛道最底层的位置，重要性不言而喻，RPC 节点的中心化带来了审查交易和单点故障等隐患。POKT Network 实现了去中心化 RPC 节点提供，填补了这个赛道的空白，且在去中心化 RPC 节点提供商赛道中暂无竞争对手。相比于中心化供应商，POKT Network 具有更高的可扩展性、更低的维护运营成本、更低的使用费用和更具稳定性的基础设施。

（2）已完成 DePIN 网络的早期启动，处于相对成熟阶段，正在向可持续发展的下一阶段过渡：POKT Network 已经完成了节点网络的冷启动，证明了这一协议的可行性，目前已经从早期启动向持续发展过渡，这可以从以下两点得到印证：①业务数据：规模庞大的节点群和不断增长的每日中继数量；②代币经济：通胀率的持续走低和代币经济参数的不断调整。

（3）启动需求端的全新战略，现有的模块化结构和增长战略符合发展阶段：POKT Network 启动 Gatewayverse 的发展战略，将需求端剥离出来成为多个独立的网关运营商，协议本身将专注成为支持不同网关需求的底层协议，专注节点群的激励与构建。多个网关运营商将丰富所提供的产品服务类型，在未来尝试引入包括 AI 在内的非Web3 native 的业务，从而增加对 POKT 网络的应用。正如前文所述，POKT 网络已经完成 DePIN 网络的供应端构建，目前转向需求端增长战略是合乎发展阶段的。

从资金面上看，POKT 代币已经解锁比较充分，代币通胀率正在不断降低，且由于燃烧机制的存在，代币通胀率是与每日中继数量负相关的，牛市不断增长的中继数量将进一步抑制代币的释放。POKT 代币流通量的一半被用于质押，且筹码结构集中，从资金面上看是不错的标的。

从叙事面上看，POKT Network 目前切中 DePIN 和 AI 两大热门叙事，且目前市场对这两大叙事具有极高的炒作热情。

后续需要关注的风险点包括：

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