Penta Lab 研报 Top 30系列：以太坊
作者：Penta Lab
最广泛应用的智能合约平台静待Dencun升级和ETF发行
项目名称: Ethereum
代币: ETH
目前市值: $378,048,194,322
数据截至: 2024年2月26日
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Penta 官网: pentalab.io
以太坊是最广泛应用的智能合约平台，助力减低数字资产。全球金融净资产价值从 2000 年的 140 万亿美元飙升至 2020 年的 510 万亿美元，是全球 GDP 的 6.1 倍，尽管数字化不断发展，但无形资产仅占净资产的4%，此外传统金融服务业的费用率约为3.3%，智能合约有机会降低交易成本。其中，根据DeFiLlama数据，以太坊在去中心化金融（DeFi）生态系统中拥有最大的锁定总价值（TVL），目前接近480亿美元。在2023年11月其TVL达到了1530亿美元的峰值。
Layer 2扩展解决方案带来以太坊生态繁荣。由于以太坊的设计理念强调去中心化和安全性，使得它处理交易的速度相对更慢，导致了以太坊的网络吞吐量有限，影响了dAPP的扩展能力。社区在以太坊Layer 1的基础上通过Rollup、侧链和状态通道等不同技术路径进行Layer 2扩展，在不牺牲去中心化和安全性的情况下提高交易吞吐量，降低了gas费用和交易速度，同时也保持了交易的安全性。
POS升级巩固智能合约市值龙头地位。从以太坊1.0的工作量证明（Proof of Work, PoW）共识机制运行，升级到以太坊2.0的权益证明（Proof of Stake, PoS）共识机制，不再依赖矿工的算力来维护网络，有效解决了PoW机制高能耗、潜在安全性挑战和网络拥堵的问题，为支持大规模的去中心化应用（dApps）提供了充足的可持续性和安全性。同时，以太坊约4,500的去中心化应用叠加EIP-1559协议后销毁机制形成的供应量净通缩，推高了ETH的价值，也提高了网络安全。
以太坊坎昆-德内布（Dencun）升级，市场关注以太坊ETF获批情况。Dencun升级代表着以太坊网络的一个重要进展，主要针对降低二层扩容解决方案的操作成本。通过引入专门的存储空间，这一升级预计将削减80%的二层交易费用。这不仅有望大幅提升二层如Optimism和Arbitrum等平台的竞争力，缩小与Solana等低费用区块链的差距，还可能加倍提高它们的利润空间。这一改进有潜力减轻目前二层可能寻求外部数据可用性服务以降低成本的需求，从而在保持以太坊价值积累方面发挥作用。Dencun升级是以太坊生态系统对现有挑战的积极响应，可能对整个区块链行业产生深远影响。
估值：评估以太坊六个月之后的估值并不是一件易事，特别是3月13日会有Dencun升级Gas费用有很大空间下降，以及五月潜在ETF获批。我们长期看好以太坊成为全球最大的智能合约龙头，并引领传统金融电子化，并将估值放在Dencun升级后观察TVL以及收入变化决定。
主要风险：ETF获批延迟，安全事件
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