Metrics Ventures研报：解读叙事炒作与价值投资并存的去中心化AI算力协议Akash Network
原文作者：Firehand, Kevin, Charlotte
AI?赛道的火热程度或许已不需要再多做赘述——价格表现已足以盖过一切文字。2024?年?2?月?23?日，英伟达股价突破?800?美元，市值超过?2?万亿美元，成为历史上最快从?1?万亿美元市值增长至?2?万亿美元市值的企业。在?Crypto?赛道，AI?赛道代币在过去几个月中表现优异，RNDR、TAO、FET?等龙头代币均收获了?3?倍以上的涨幅，每一次?AI?领域的重要事件，都会带领相关代币完成一次快速增长。
AI?已成为本轮周期最重要的人类科技革命，相应地成为资金炒作的头号赛道。区块链和人工智能正积极探索相互融合的可能性，Crypto?世界将受益于?AI?技术的重要进展，带动相关龙头代币的快速上涨。或许几个月前我们还在探讨?AI?与区块链结合的可行性，但现在这种讨论似乎显得不那么重要，AI?已经成为本轮周期的核心叙事，市场情绪和资金热情已压倒了一切。
在我们之前对?AI?赛道的整体分析中（从V神文章出发，Crypto×AI?有哪些值得关注的细分赛道？），对V神将?AI?赛道细分的四个方向进行了回顾：
“AI?作为目标”代表着?Crypto?对?AI?的去中心化改造，从叙事性上最具有吸引力和炒作空间，在落地性上，虽然目前无法与中心化业务形成有力竞争，但已诞生了许多业务逻辑可行的创新项目，在其中已经形成护城河的项目，将会成为这一周期走势强劲的投资标的选择。
在?Crypto×AI?的众多细分赛道中，去中心化算力将是同时满足叙事炒作和价值投资的方向。
首先，AI?产业本身对算力的需求正在快速增长，算力不足和成本过高正成为整个?AI?行业的问题。在供应端，AI GPU?的生产正在被?NVIDA?独家垄断，各大巨头把控着?AI?算力，一部分用于新模型的训练，另一部分用于租赁，高度中心化和垄断化的云平台正在把控着算力定价权。在需求端，模型训练和模型推理的需求正在快速增长，模型训练竞赛正在加剧对算力的争夺，小模型训练与微调同样需要更低成本的算力支持，AI?应用的大规模采用正在增加模型推理的算力需要。
其次，在众多的?AI?细分赛道中，去中心化算力是?Crypto?与?AI?融合的最紧密、业务逻辑最清晰的方向。使用代币激励算力的供应，或者说更为广泛的?DePIN?的业务逻辑，已经在上个阶段的?Filecoin?等去中心化存储赛道中证明了可行性。无论是?Wrapper?类的?AI?应用，还是?Agent?底层协议，代币在整个系统中的重要性其实都不高，而去中心化算力项目中，加密货币与整个业务逻辑具有极深的绑定关系，真正发挥了?Crypto?的激励作用来重塑了?AI?格局。
伴随着最近的英伟达大会，去中心化算力迎来了新一波高潮，龙头项目涨幅喜人，且涌现了一众算力相关的新项目。去中心化算力赛道目前的特点是：项目数量众多，项目业务逻辑相似，竞争程度激烈，龙头项目在算力资源供应和需求稳定性上具有护城河。
在业务逻辑上，这类项目基本相似：利用加密货币作为激励手段，让拥有?CPU?和?GPU?的供应者提供算力，使得中小企业可以无需许可地使用租赁者提供的算力，代币激励使得算力的价格远低于中心化供应商。同时，用于去中心化模型训练在通信和并行计算上的要求更高，且计算用途正在从训练转变为推理，因此目前的项目多集中在分布式推理上，同质化程度较高。
尽管英伟达大会带动了一系列?GPU?概念的项目增长，但我们预期这一赛道未来的发展会进一步聚合和集中化，龙头项目跑出后，小项目将在中长期走向衰退。无论是算力供应，还是愿意采用去中心化算力的用户，都具有稀缺性，业务逻辑高度同质化的情况下，供应和需求两端的资源都将优先流向头部项目。此外，用户需要大规模和稳定的算力保障，过度分散化的赛道格局将更加不利于与中心化云服务商抗衡。
综上分析，去中心化算力将是布局?AI?赛道的重点方向，在中长期的投资下，已经具有一定护城河的龙头项目，将具有持续的竞争力。在这一逻辑下，我们认为?Akash?将是布局这一赛道的核心标的。
Akash?成立于?2015?年，并在?2020?年在?Cosmos?生态中推出主网。Akash?最初专注于?CPU?计算，?2023?年?8?月?31?日，Akash Network?完成主网?6?升级，开始支持?GPU?云市场。
算力的供应端主要来自于数据中心、矿工和消费级算力。在主流公链转向?PoS (Proof of Stake) 机制后，大量矿场的闲置算力成为一个待解决的问题。Akash Network?正通过与多个大型矿工合作，有效利用这些闲置资源，已经获得了近?500?个V1?00?等效?GPU?的大量高性能计算资源，其中北美最大比特币矿工?Foundry?向?Akash GPU?网络中添加了?48?个 NVIDIA A?100?。全球散布的个人电脑也蕴藏着大量未被充分利用的低端算力。目前，Akash?网络中拥有超过?1.77?万个?CPU?和?258?个?GPU，且该数量正在不断攀升。此外，Akash?还推出了特定的激励计划，如?500?万美元的试点激励计划，旨在吸引更多的算力提供方加入平台。
在需求端，Akash Network?通过建立自己的开源社区，致力于吸引更多开发者加入，这不仅有助于加强其生态系统的护城河，也为平台带来了持续的创新和发展动力。此外，Akash?还在积极寻求与其他去中心化?AI?协议的合作，以扩大其服务范围并提高平台的竞争力。目前，Akash?已经与?Gensyn?和?Bittensor?这两大去中心化一层协议达成了合作关系，这不仅为?Akash?带来了大量的固定需求，也证明了其平台在去中心化算力市场中的吸引力和实力。2023?年?8?月引入?GPU?后，Akash?的每日租赁量也得到了显著上升，目前已累积完成?16.27?万次租赁，租赁带来的日收入也在不断增长。
在供需两侧的匹配上，Akash?使用反向拍卖（Reverse Auction）机制，即用户创建订单，算力供应商针对订单进行竞价，由用户根据供应商的出价等信息完成选择，并签订租约。
在具体业务上，Akash Network?的算力主要用于数据预处理与模型推理，但近期正在进行模型训练的尝试和开发。2023?年?8?月开始?Overclock Labs?开始与?ThumperAI?一起训练基础?AI?模型，最终致力于创建名为”Akash-Thumper“的开源人工智能模型，并在?Huggingface?上共享。如果模型的训练能够顺利完成，将定义使用分布式计算训练模型的流程，并吸引对?Akash?网络的需求，提高利用率。
GPU?有了，价格也具有吸引力，那么阻止开发者使用?Akash?的只剩最后一道门槛了：**Crypto Barrier。**Akash Network?采用了一系列措施来降低用户使用难度：
AKT?代币在?Akash?生态系统中扮演着多个关键角色：作为质押媒介增强网络安全、治理、租赁结算单位以及市场定价的基准。
通过质押?AKT，用户可以参与到网络的治理中，投票权重取决于他们质押的代币数量和时长，从而促进了网络的去中心化决策过程。
AKT?主要被用于支付租赁费用，Akash?通过设定不同的手续费率（如?AKT?支付收取?4%?手续费，USDC?支付则为?20%?）和高达?13%?的年通货膨胀率来调控供需，同时将一部分通货膨胀和手续费收入分配至社区池中，用于公共资金、激励措施和可能的代币销毁等用途，以此确保生态系统的可持续发展和价值流通。
根据?Coingecko?数据，截止?2024?年?3?月?20?日，AKT?流通供应量为?230,?816,?799?，AKT?所有代币已全部完成解锁，因此不再面临较高的解锁抛压。目前的主要流通增加来自于通胀激励，最大供应量为?388,?539,?008?。根据?Stakerewards?数据，目前年通胀率仍高达?15%?左右。约有?133.49?m?的?AKT?被用于质押，比例为?57.8%?，质押比例相对比较高。
在流通性上看，Akash?主要流动性集中在?KuCoin、Kraken?和?Gate?三个中心交易所中。值得注意的是，AKT?尚未在币安等一线大型交易所上线，导致其在中文区的知名度相对较低。然而，AKT?已在美国领先的交易所?Kraken?上市一段时间，并且已在?Coinbase?上线。历史案例表明，如?Bonk、Ondo?等项目在进入?Coinbase?的?Roadmap?后，往往会迎来价格的重新发现和显著增长。基于这一趋势，AKT?的上线将会激发市场热情和投资者兴趣，从而推动其价格上涨和市值增长。
在这一赛道中，与?Akash?同属于龙头地位的项目包括?Render、io.net、Gensyn。其中，Akash?和?Render?诞生较早，并非是为?AI?计算而生，Akash?最初用于通用计算，Render?则主要应用于视频和图片渲染，io.net?则为?AI?计算专门设计，但在?AI?将算力需求提升了一个?Level?后，这些项目都已倾向于?AI?方面的开发。相比于?Akash、io.net?和?Render?主攻?AI?推理，Gensyn?则专注于?AI?模型训练，Gensyn?正在尝试建立这样一个验证层，通过概率学习证明、基于图的精确定位协议以及激励来保证计算的正确性。
从算力供应角度来看，Akash?目前拥有?1.77?万?CPU?和?258?个?GPU。相比之下，Render?并未对外披露硬件数据，io.net?则拥有更多?GPU?算力，截止?2024?年?3?月?20?日，io.net?拥有?51,?738?个?GPU?和?10,?206?个?CPU，同时与?Render、Filecoin?达成合作，获得来自?Render?的?4458?个?GPU?和?197?个?CPU、Filecoin?的?1024?个?GPU?的使用权，算力资源的数量和质量都远超?Akash，但需要注意的是，io.net?正在使用极具吸引力的空投激励吸引算力资源，平台上的?GPU?数量正处于快速变化之中，我们仍需观察在空投结束之后，能够有多少算力留存在?io.net?平台之上。相比之下，Akash?的算力来自于较为稳定和合作关系，算力资源一直处于稳定增长的过程中。
在算力的使用上，Render?暂未披露相关数据，但其目前业务重点依然为图片渲染方向，此外通过建立了计算客户端来促进在人工智能领域的使用，即提供一个?API，允许其他项目访问?Render?的?GPU?网络，以支持?AI?推理、训练、微调等用例，目前已接入?Render?的项目包括?io.net、Beam、FedML、Nosana，Prime Intellect?和?Exabits?正在投票中。
io.net?的整体网络使用率在?30%?-40%?左右，从?Render?和?Filecoin?接入的算力几乎未被使用。
Akash?网络的?GPU?使用率保持在?40%?-60%?左右，这在去中心化算力平台中是一个较为领先的水平，近日来，由于?GPU?算力供应的大幅提高，使用率出现短暂下降。CPU?网络的使用率同样保持在?50-60%?的较高水平。
（数据来源：根据?Akashstats?计算）
从估值来看，Akash?目前的?FDV?和?MC?均为?1.2B，RNDR?的?FDV?为其?5?倍左右，MC?为?3?倍左右。io.net?和?Gensyn?尚未发行代币，其中?io.net?最近一轮一级融资估值为?500?M，但随着对?io.net?的市场情绪高涨，二级代币开盘后的价格预计将远超这一数值。
基于上述分析，Akash?将是切中本轮周期核心叙事，且具备中长期投资价值的标的。
从叙事题材和基本面上看，AI?赛道已经成为本轮周期的主力赛道，去中心化算力是这一赛道中的核心方向，一方面来自于外部英伟达带来的对算力的关注度和炒作情绪，另一方面来自于?DePIN?概念中?crypto?与?AI?的紧密结合。Akash?是去中心化算力的龙头项目，下一轮?AI?板块轮动中，去中心化算力方向必然是重点之一，而?Akash?也将因为其竞争力和护城河得到资金追捧。
从资金面来看，Akash?已经完成全部投资人和团队解锁，在本轮周期中不会面临巨额的抛压盘，同时代币质押比例超过一半。按目前的代币流通量和通胀率?15%?计算，每日将有?94,?609?的?AKT?被解锁，按币价为$?5?，每日解锁量约为?50?万美金，带来的通胀抛压并不大。此外，?3?月?20?日，Coinbase?已上线?AKT，将为?AKT?打开美国市场，增强流动性，且?AKT?并未登陆?Binance，依然存在较高的上所预期。
后续应持续关注?Akash?在算力资源吸引和客户关系拓展上的发展，尤其警惕?Akash?与同类项目的竞争优势不足的风险，包括?io.net?和?Render?在内的项目是?Akash?的强力竞争对手，尤其是?io.net?目前因空投预期吸引了极大规模的算力资源，Akash?是做?CPU?计算出身，在?GPU?上能否获得持续的算力资源扩张，以及有持续稳定的用例和客户，是其与其他项目竞争的核心。
Metrics Ventures 是数据和研究驱动的加密资产二级市场流动性基金，由经验丰富的加密专业人士团队领导。 该团队拥有一级市场孵化和二级市场交易方面的专业知识，并通过深入的链上/链下数据分析在行业发展中发挥积极作用。 MVC 与加密社区资深影响力人物合作，可以为项目提供长期赋能能力支持，如媒体和 KOL 资源、生态协作资源、项目策略、经济模型咨询能力等。
欢迎大家?DM，一起分享和探讨关于加密资产的市场与投资的见解和想法。
我们的研究内容会同步发布在?Twitter?和?Notion，欢迎关注：
Twitter: https://twitter.com/MetricsVentures
Notion: https://www.notion.so/metricsventures/Metrics-Ventures-?475803?b?4407946?b?1?ae?6?e?0?eeaa?8708?fa?2pvs=4
招人中! 诚招交易员，薪酬优渥，工作地点灵活
如果你：在?40?以下买入过?sol/ 25?以下?ordi/ 14?以下?inj/ 3.2?以下?rndr/ 10?以下?tia满足以上任意两项，欢迎联系我们 [email protected], [email protected]?
