CoinW Academy：2023-2024加密货币行业年度研究报告
原文作者：Kris Xu， Academy
2023?年我们共同见证了加密货币领域的蓬勃发展。其间，冲突与融合交织，展现出行业快速演变的多层面态势。在这个高速演进的环境下，监管与合规成为了本年度的主旋律。
加密货币市场的增长源于全球范围内对加密货币的广泛接纳与应用，这一全球化趋势对市场的塑造与影响尤为显著。回顾?2023?年，深入分析加密货币市场的发展动态以及市场格局的演变成为了必要之举。
今天，我们将以宏观视角审视加密货币领域，从区块链技术的发展到各个细分领域的赛道板块，全面分析并评估加密货币行业的现状。在考量技术变革的同时，对行业趋势、监管态势以及市场表现进行综合分析，以期更深入地理解和把握加密货币行业的发展走向。
质押?ETH?作为以太坊权益证明机制的一环，质押者需锁定?32?枚?ETH?来运行验证者节点，确保网络安全和验证交易的有效性。上海升级的实施赋予了质押者提取这些已锁定?ETH?的权利，这一功能在此前的信标链上并未实现。
这个变革加速了流动性质押衍生品市场的演进，即?Liquid Staking Derivatives（LSD）。透过?LSD?服务，人们可以交易质押的以太坊（ETH）在不同平台上衍生出代币化版本（例如?）。随着质押?ETH?代币化版本流动性的提高，消减了?ETH?原本可能产生的巨大抛售压力，对以太坊价格稳固形成了显著影响。LSD?也成为了?2023?年最热门的领域，像? Finance、 ?等优秀的?LSD?服务提供商的治理代币也成为最热门的交易代币之一。
在?2023?年?Rollup?类?Layer 2?呈现了史诗级的增长，其?TVL?从年初的?44.4?亿美元飙涨到了今天的?178.4?亿美元。对比于?Optimistic Rollup，ZK Rollup?显然在?2023?年棋败一招。代表项目?zkSync?和在?2023?年未制定明确的代币部署计划，而且在兼容以太坊虚拟机（EVM）方面面临多重问题。这些挑战使得?ZK Rollup?的市场份额远远落后于?Optimistic Rollup。
虽然?ZK Rollup?技术具备高度安全性和数学验证优势，但其在实际应用和广泛采用方面尚需克服多项难题。随着?Starknet?空投计划的推出，zkSync?的?EVM?兼容愈发成熟，我们对?ZK Rollup?的发展报以乐观的态度。
坎昆（Cancun）升级是继上海升级之后对以太坊（ETH）的额外改进，主要包括备受关注的?EIP-4844?。EIP-4844?引入了一种新的交易类型?Blob，将交易数据移动到一个临时的“blob”存储中，从而实现廉价的存储成本。这项升级旨在提高以太坊?Layer?2?的速度，据称有望将其提高?10?倍甚至达到?100?倍，同时大幅降低成本。
坎昆升级的目标启动时间是在 2024 年初，当前测试网?Devnet?正在紧锣密鼓的推进测试工作，确保坎昆升级能顺利部署。这一升级将极大地刺激?Layer?2?生态的发展。在以往，用户的?Layer?2 Rollups?支付的交易成本绝大多数都是由于数据存储造成的，EIP-4844?的实施将使得?Layer?2?的交易费用降低一个数量级，每笔交易的成本将便宜数十倍。这将推动更低的交易费用和更好的交易体验，可能催生出更多的应用场景，我们认为坎昆升级将是以太坊?Layer?2?发展的重要转折点。
在比特币生态的发展中，人们曾经探讨过多种方式来激发其活力，无论是链下验证、闪电网络，还是由某次分歧所引发的分叉。意想不到的是，铭文，或者说?Ordinals?协议，竟然成为了唤醒比特币生态的催化剂。
过去，传统的代币发行模式往往局限于?VC?机构的投资，由项目方开发，并最终以回报初期投资者的方式发行代币。这种方式让普通投资者通常只能在二级市场参与投资。这种代币发行方式常常笼罩在“黑盒”之中，代币的分配不公平，信息不透明。大型的投融资机构往往享有更多的“投资特权”，有时甚至出现提前解锁代币或隐藏解锁代币的行为，这违背了代币经济学在白皮书中的承诺。
公平发行（Fair Launch）在去中心化的加密网络中颠覆了传统的代币发行模式。它将代币的赚取、拥有和管理权力交给了社区，从一开始就确保了任何人都有机会参与。这种公平发行的核心理念在于防止早期访问、预挖或不公平的代币分配情况的出现。
比特币（BTC）被认为是最早的公平发行代币之一。任何人都可以通过为比特币网络提供算力来获取代币。如今，这种传统已经从比特币延伸到了比特币生态代币?BRC-20?。Fair Launch?让代币的分发更具包容性，让社区以公正和透明的方式参与代币的创造和运营。
在加密市场中，像?ORDI、SATS?等加密货币资产的流行是出于多方面原因。这些?BRC-20?代币的热度引发了其他公链网络的仿效，甚至吸引了许多支持智能合约的区块链网络加入了这场“文艺复兴”。
然而，值得承认的是，BRC-20?代币仍然存在着一些局限性。其中一个显著问题是它们受制于第三方索引系统，导致许多仿冒币进入市场，就像近期出现的仿冒?SATS?代币一样。这种代币曾被黑客利用了?TS?连字符的欺诈手法，成功绕过了索引系统的检测，并被上架到了?DEX?市场。这暴露了?BRC-20?代币在索引验证和过滤方面的一些弱点。
然而，明显的是，铭文市场带来的利润和热度让绝大多数节点维护者和矿工站在了一起。我们相信市场有着自己的规则和规律。比特币作为去中心化的代表，开发者很难独断专行。市场和用户将做出正确的选择。百花齐放将成为?BRC?20?市场甚至更多区块链网络生态及其代币的主旋律。
在?Ordinals?协议早期出现时，比特币?NFT?才是最早的应用实例。Bitcoin Punks，基于比特币主网?Ordinals?协议，于?2023?年?2?月?9?日?15?时完成了铸造，总数?1?万个。尽管它模仿了以太坊上知名的蓝筹?NFT?项目?Crypto Punk，但仍引起了广泛的炒作和讨论。接着，Bitcoin Ape?也以?1?比?1?的形式被复制到比特币网络上。人们开始认识到，即使比特币区块链不能创建智能合约，也能拥有?NFT。
埃隆·马斯克曾在《Joe Experience》中表示，许多?NFT?并非完全储存在链上，有些人的?NFT?存储在外部服务器上，这可能会对持有者构成风险。换句话说，他认为以太坊和其他?EVM?系公链上的?NFT?并非“真正的?NFT”，这些?NFT?只是把元数据上传到链上，而图片等实际数据则存储在中心化的外部服务器上。
这种观点为比特币?NFT?的发展路径提供了新的佐证，在比特币区块链上的?NFT?是真正被铭刻在链上的。这种特性被认为是“真正的?NFT”。
专注于?NFT?市场的旗下的无聊猿?NFT?项目率先进入比特币?NFT?市场，推出了?TwelveFold，这是?Yuga Labs?在比特币网络上的首个?NFT?合集。随后，越来越多的机构开始关注比特币?NFT?市场的潜力，市场也迎来了史诗般的增长。
首个蓝筹项目“比特蛙?Bitcoin Frogs”引爆了?NFT?市场。作为最早期的?10?K NFT?之一，比特蛙的价值迅速攀升，目前其地板价已达到?0.28?BTC。比特币?NFT?市场还涌现了许多原创的艺术作品，这些作品充分利用比特币区块链的特性，如?MNCHRMS?的作品以黑白二色完美展现了比特币简约即永恒的理念。
Ordinals?协议在?BRC?20?生态中扮演了至关重要的角色，而?Cardinals?则是?DRC?20?生态的最大助力，它定义了狗狗币中最小的不可分割单位——“elon”。在狗狗币系统中，?1?个狗狗币等于?1?亿个埃隆。每个埃隆按照开采的顺序进行序列编号，从?0?开始。这些编号被称为“基数，Cardinals”它们代表了每个埃隆在总供应中的顺序。
DRC-20?标准不仅为狗狗币带来新的发展前景，更是对传统加密货币范式的一种有趣和有创造性的改变。通过引入?Cardinals，狗狗币社区在模因和加密货币之间建立了独特的联系，这也为?DRC-20?代币的未来发展打下了坚实的基础。
我们认为，在?Fair Launch?模式流行于当下的时代，Memecoin?有它天然的属性优势，除了?BRC?20?引领的比特币生态，DRC?20?引领的狗狗币生态在未来也不容小觑。
在?2022?年底，?的雷曼时刻给中心化交易所（CEX）蒙上了一层阴影，这促使用户迫切关注如何安全处理其加密资产。相较于?2021?年?DeFi?万众创新的时代和?DeFi Summer?带来的金融机遇，?2023?年?DeFi?行业的主旋律显现出平稳的发展趋势。这一点可以从全体?DeFi?项目的总锁仓价值中窥见端倪。与加密货币市场总市值全年增长?205.89%?相比，DeFi?项目的总锁仓价值仅增长了?51.04%?。
得益于上海升级的成功实施和?LSD?赛道的蓬勃发展，排名第二的是?Lido，其收入为?5,?579?万美元。前文有提及?LSD?赛道的概况，这里不再赘述。紧随其后的是排名第三的?，收入为?5,?231?万美元；第四名是资产管理协议?，收入为?4,?223?万美元；第五名则是去中心化的永续掉期交易所?，收入为?3,?752?万美元。
DeFi?协议在公链中的分布中，以太坊确实是无可争议的领导者。以太坊链上拥有?2363?个?DeFi?协议，其总锁仓价值（TVL）高达?332.98?亿美元。其次是?Tron，虽然仅有?20?余个协议，但其高达?80?亿美元的?TVL?仍让其处于领先地位。
尤其值得关注的是?Solana，近一个月其?TVL?增长达到了惊人的?98.98%?。我们将持续关注?Solana，期待着它未来的发展。
我们关注到，RWA（现实世界资产上链）是今年最热门的赛道之一。许多老牌?DeFi?项目纷纷入局，但整体市场仍处于早期阶段。受制于当前传统金融和监管机构对加密货币合规发展的需要，RWA?似乎是一个好话题。贝莱德、摩根等知名华尔街机构都认为?RWA?将是万亿级别的市场。
在?2023?年，许多?RWA?项目有了实质性的突破和进展。MakerDAO 是 DeFi 领域内最早采纳 RWA（现实世界资产）的协议之一，早在 2020 年就开始将 RWA 纳入其策略规划，用以扩大 DAI 稳定币的发行。DAI 作为与美元挂钩的稳定币，是 MakerDAO 最常见的应用之一。
该协议设立了多个 RWA 金库，主要以美债作为抵押品。尤其在 DeFi 行业整体低迷的当下，MakerDAO 进一步加大了对 RWA 的布局，尤其是美债的投资。2023?年，该平台不断扩大 RWA 的范围，包括了与 的合作，通过其托管服务开设现实资产金库，并向其中注入高达 5 亿美元的 USDC 稳定币，并支付了 2.6% 的年利息。MakerDAO 也通过 RWA 金库购买和投资了大量美债。通过更有效地分配资产到国债和投资级债券，并提高向 DAI 借款人收取的费用，MakerDAO 的收入有了显著增长。前文提到，Maker?作为购买美债的最大受益方，以?9,?591?万美元的收入高居?DeFi?项目收入榜首。
除了?MakerDAO，?也是?RWA?赛道的领头羊之一。Compound?宣布成立专注链上债券的新公司 ，Superstate 的基金将投资于「超短期政府证券」，包括美国国债、证券等。
当谈及 RWA 现实世界资产时，目前大多数项目主要集中于美国国债和证券的投资。但也有不少项目在探索链上借贷、合成资产、链上房地产、碳交易以及其他现实世界藏品交易方面做出了不懈的努力。我们相信，随着区块链行业的合规发展，?2024 年的 RWA 赛道将创造更大的市场价值。随着创新不断涌现，更多具有创造力的新型链上资产也即将诞生。
X To Earn?已被誉为Web2和Web3的完美融合，备受各大投资机构追捧。这一模式最初源自早期的?DeFi?质押项目，即?Stake to Earn，通过质押代币实现相应的质押收益。随着加密货币市场的不断发展，这一模式被应用到越来越多的领域。
X to Earn?中的?X?通常代表着项目的应用场景，而"to Earn"则指明了其具有盈利模式。这一模式已经深入到生活的方方面面，其中游戏是最佳的结合点之一。链游首次提出了玩赚（Play to Earn）概念，游戏玩法、代币经济学和?NFT?市场都围绕?Play to Earn?的模型展开。从此，越来越多的概念都开始引入?X to Earn?的理念和相应的资产发行方式。
2023?年涌现了大量?X to Earn?项目，其中以?Play to Earn?和?Social to Earn?最为突出。这些项目延伸并发展了许多成熟的经济模型和金融体系，即我们所熟知的?GameFi?与?SocialFi。
去中心化应用技术正日趋成熟，各大公链上的?NFT?应用场景不断扩展，引发了?GameFi?市场的爆炸性增长。根据?GameIndustry.biz?发布的全球游戏市场报告，全球游戏市场总收入约为?1840?亿美元。这一庞大的市场吸引了众多投资机构和游戏开发商的关注，他们开始探索与Web3技术的结合，甚至许多Web2游戏也在尝试进行区块链改造。
传统游戏开发商通常依靠独特的游戏内容和优秀的游戏体验吸引玩家付费。而?GameFi?则以截然不同的方式运作，它先建立起完善的代币经济系统，依靠玩家能够通过游戏赚取收益（Play to Earn）来吸引他们参与游戏。无数Web3游戏开发商正沿着这一道路探索，然而，如何吸引新用户成为了一个挑战。他们依赖于公链上的性能、费用以及交易的便捷程度。同时，受限于成本和人才短缺，游戏体验的不足也是一个重要问题。但无论如何，游戏仍是进入Web3世界的理想入口。我们预计在未来，GameFi?将成长为一个价值数千亿美元的市场。
值得关注的是许多新兴的链游活跃在?Arbitrum?上，比如最近非常火爆的?xPET。xPET?是一款基于拓展程序嵌入?X?的宠物养成游戏，宠物可以进行推特陪伴、农场、冒险、PVE?等活动，最终产生代币收益。玩家通过代币消耗升级宠物，进而扩大相关收益。这种?GameFi?与?SocialFi?的结合是全新的尝试，利用已有的社交网络去扩展宠物游戏或许是?GameFi?获取新用户的突破之道。
SocialFi?的探讨主要集中在两个核心方面：第一是建立去中心化社交媒体模型，第二是构建可行的经济模型来支持这些平台。在这个领域，许多项目都在不同的角度上进行了探索。例如，建立了全面去中心化社交应用的?，以及在经济模型上取得成功的?FriendTech。
然而，目前还没有找到有效的方法将这两个关键点有效结合起来，导致许多?SocialFi?项目快速兴起却很快衰落。以?FriendTech?为例，它是一个融合了金融工程的原创去中心化社交应用。该应用提供了一个聊天室，允许用户购买推特?KOL?或其他人的密钥，从而获得对他们内部群聊的访问权限。密钥的价格随市场需求而变动，购买者越多，价格就越高。项目方收取?10%?的手续费与聊天室创建者进行分享。
这一经济模型迅速吸引了许多在社交媒体上有影响力的人士加入。他们的粉丝为了获取独家信息而愿意花费高昂的费用购买密钥。然而，随着这些影响者创作热情的减退，再加上平台缺乏维持活跃度的有效方法，以及密钥价格不断攀升，最终导致了这个社会实验的彻底失败。
喜迎?2024?，CoinW Academy?将持续深入研究加密货币和区块链行业，致力于提供更加丰富、高质量的研究内容。我们对加密货币和区块链行业的未来充满信心，坚信未来的发展前景必将引人瞩目。以下是我们着重关注、预计在?2024?年可能出现突出进展的领域：
CoinW Academy?将继续关注这些领域的发展，并与行业专家、学者和开发者保持密切联系，为广大学习者提供及时、准确的信息和见解。在这个不断变化的领域中，我们相信知识和理解将是成功的关键。因此，让我们共同期待并努力塑造加密货币和区块链行业的光明未来。
