流动性再质押代币(LRT)：探索Restaking带来的机遇与挑战

近期市场掀起 Restaking 潮，不少协议开启质押活动，LRT（Liquid Restaked Token，流动性再质押代币）的 TVL 也呈现显著增长，达到了 15 亿美元水平。LRT 与 Restaking 之间的关系，其优势和风险，以及市面上可参与的 LRT 协议，都是值得深入探讨的话题。

Restaking 指在初始质押后再次质押资产。这个策略主要是基于以太坊的安全框架，旨在提升整个加密货币生态系统中的资金使用效率。通过 Restaking，质押者不仅能够支持一个网络的安全性，还能够同时为多个网络提供验证服务，从而获得额外的奖励，这对于提高资产的收益率是非常有利的。简而言之，Restaking 为质押者开启了一种赚取额外收益的新途径，同时也加强了多个网络的安全性和稳定性。

与此同时，Restaking 面临的一个主要问题是流动性。与 PoS 质押相同，Restaking 之后，资产在节点中「锁定」，从而失去流动性。为了解决这个问题，引入了 Liquid Restaked Token（LRT）。LRT 是一个为 Restaked ETH、ETHx 或其他 LST 发行的合成代币。它不仅解决了前面提到的问题，还同时允许轻松访问 Restaking 和 DeFi。

LRT 相对于 LST 来说，在技术和经济上更加复杂。对于 LST，所有底层代币只为一个任务而质押，即确保 PoS 链的安全。然而，对于 LRT，将有多个 AVS（主动验证服务），即使用 Restaking 来确保安全的应用和网络，需要选择用于 Restaking，这将导致分配多种不同类型的额外奖励。

因此，LRT 与 Restaking 的关系可以总结为：LRT 是为解决 Restaking 中资产流动性问题而设计的合成代币，它使得质押的资产能够在多个服务中提供安全支持，同时为质押者带来额外的奖励和回报。

• 资金效率提升：通过 Restaking 机制，用户可以在不撤出原有质押资产的情况下，进一步参与其他质押项目或借贷活动，这样做无需使用原生代币直接建立安全性，已经质押的 ETH 可以同时保障以太坊网络和 AVS 的安全，从而提高资金效率。

• 收益最大化：LRT 允许用户从同一笔资产中获得多重收益，质押者可以从支持多个服务的验证活动中赚取奖励，而无需占用额外资金，这不仅改善了他们的资金效率，还增加了与验证服务相关的奖励收入。基本奖励包括 ETH 质押奖励、AVS 再质押奖励以及额外的 LRT 利用奖励。

• 流动性增强：LRT 协议通过将存入的 ETH 在各种运营商中重新质押，解决了流动性困境，标准化了奖励和风险配置，并为用户提供了代表其再质押的 ETH 和奖励的代币化表示，允许他们在其他 DeFi 协议中进一步利用这些代币以获得额外的好处。这种机制的引入有助于增加市场流动性，使得资产更加活跃，有利于整个加密货币生态系统的繁荣发展。

• 复杂性增加：Restaking 增加了投资者需要理解和管理的复杂性，需要理解的不仅仅是基本的质押和收益机制，还包括了如何在多个网络上有效再质押资产以获得最大化的收益，这对于新手投资者来说是一个挑战。此外，LRT 的引入还涉及到了对多个不同的 AVS 的选择和评估，以及如何在它们之间分配质押资产以获取最优化的奖励结构。

• 智能合约风险：LRT 的实现依赖于多层智能合约的互相交互，每增加一层智能合约，理论上都可能引入新的安全漏洞或缺陷，这可能会导致资产被盗或丢失。智能合约的复杂性和互动性使得全面审计和验证变得更加困难，增加了投资者面临的技术风险。

• 流动性风险：尽管 LRT 旨在通过为再质押的资产提供代表性代币来提高流动性，但在极端市场条件下（如剧烈波动或恐慌性抛售），这些资产的流动性仍可能受到严重影响。大多数 LRT 协议，易进难出。在这些情况下，再质押的资产可能难以快速转换为流动性，从而增加了面临的清算风险。

• 治理风险：由于 LRT 协议在技术和经济层面上的复杂性，其治理结构和决策过程也相对复杂。这种复杂性可能导致治理效率低下，或使少数利益集团能够操纵协议决策以谋求私利，从而损害广大持有人的利益。此外，由于需要为多个 AVS 进行重新质押选择，这进一步增加了治理的复杂性和难度，可能导致治理决策的不透明和参与门槛的提高。

总之，LRT 作为一种金融创新，在提高资本效率和增加收益潜力的同时，也带来了更高的风险和管理复杂性。投资者在参与之前需要仔细评估自己的风险承受能力和投资策略，确保充分了解相关机制和潜在风险。

• Eigenlayer：赛道龙头项目，建立在以太坊上，引入了加密经济安全中的一个新原语--restaking。这个原语允许在共识层上重用 ETH。原生质押 ETH 或使用 LST 质押 ETH 的用户可以选择加入 EigenLayer 智能合约来重新质押他们的 ETH 或 LST，并将加密经济安全扩展到网络上的其他应用，以获得额外的奖励。

• Kelp DAO：多链流动性质押平台，Kelp DAO 由 Stader Labs 团队的前成员发起，目前专注于在 EigenLayer 上构建 LRT 解决方案 rsETH，旨在为存入 EigenLayer 等再质押平台的非流动性资产提供流动性。目前，Kelp DAO 不对 LST 存款收取任何费用。这意味着用户目前可以自由地在 Kelp dApp 上存入 ETHx、sfrxETH 和 stETH，而不会产生任何费用。

• Restake Finance：是首个在 EigenLayer 上推出模块化流动性质押的协议，提出了一种去中心化的收益率再抵押方法，允许用户在不锁定资产或维护质押基础设施的情况下获得以太坊质押奖励和 EigenLayer 原生奖励。Restake Finance 将由 Restake Finance DAO 提供支持，这将确保该项目忠实于其去中心化的本质，并确保其发展符合利益相关者的利益。该 DAO 将使用 RSTK 代币进行管理，核心目标是通过治理和产生收益，为代币持有者创造价值。

• Renzo Protocol：首个在 EigenLayer 主网上推出的原生再质押协议。提供了在 EigenLayer 上再质押的接口，从而消除技术障碍、资源分配和风险管理。反过来还能为 AVS 应用程序创建新的基元和设计考虑因素，促进开放式创新，灵活构建开放式分布式系统。

• Puffer Finance：Eigenlayer 上的第一个原生流动性质押协议，它使 Eigenlayer 上的原生再质押变得更容易访问，允许任何人运行以太坊 PoS 验证器，同时增加他们的奖励。质押者和节点运营商共同创造了一种飞轮效应，使 Puffer 的增长速度超过了传统的流动性质押协议。然而，为了确保 Puffer 永远不会对以太坊的可信中立性构成威胁，突发阈值（Burst Threshold）将 Puffer 的上限设定为验证器集的 22% 。

• etherFi：去中心化的、非托管的委托质押协议，带有流动性质押衍生代币。ether.fi 的一个显着特征是质押者控制他们的私钥。ether.fi 机制还允许创建一个节点服务市场，质押者和节点运营商可以注册节点以提供基础设施服务，这些服务的收入与质押者和节点运营商分享。

• Swell Network：非托管质押协议，推出了 rswETH，借助 Swell，用户可以通过质押或重新质押 ETH 来赚取被动收入，以获得区块链奖励和重新获得的 AVS 奖励，作为回报，用户可以获得有收益的流动性代币（LST 或 LRT）来持有或参与更广泛的 DeFi 生态系统以赚取额外收益。

• Stakestone：全链 LST 协议，旨在以去中心化的方式将原生质押收益和流动性带到 L2。凭借其高度可扩展的架构，StakeStone 不仅支持领先的质押池，而且还与即将到来的再质押兼容。同时，它建立了一个基于 STONE 的多链流动性市场。StakeStone 通过一种名为 OPAP 的创新机制，开创了首个去中心化的流动质押解决方案。与依赖 MPC 钱包的传统方法不同，StakeStone 提供完全透明的基础资产和收益率。同时，OPAP 允许对 STONE 的基础资产进行优化，确保 STONE 持有者能够自动、轻松地获得优化的质押收益。

• Babylon：「BTC 生态的 Eigenlayer」，Babylon 正在彻底改变我们扩展比特币的方式，其并不依赖于在比特币之上添加新的层或构建新的生态系统。相反，它从比特币链中提取安全性，并与各种 PoS 链共享。Babylon 正在开发一种比特币质押协议，允许比特币持有者将他们的 BTC 质押在 PoS 链上，并赚取质押（和再质押）他们的 BTC 的收益，以确保 PoS 链、应用和应用链的安全。与现有方法不同，Babylon 的这种创新协议消除了对质押比特币进行桥接、封装、挂钩或托管的需要。

• Picasso：旨在将 Restaking 概念引入 Solana 区块链，通过类似 EigenLayer 的流动性再质押方法，允许质押者在 Solana 以及其他网络上重复利用其资产进行质押，以获得额外的收益。该协议特别注重利用加密经济安全性，为不同的去中心化应用和服务提供额外的保障。通过这种方式，Picasso 不仅增加了资产的流动性，还通过共享安全机制，促进了网络的整体安全和稳定。

这些项目展示了 LRT 领域的多样性和创新，同时也指出了再质押市场的潜力和发展方向。在选择参与这些项目时，建议详细研究各自的特点、风险和潜在收益，以做出明智的投资决策。

LRT 的引入标志着加密资产质押领域的一次创新飞跃，通过解锁被质押资产的流动性，LRT 允许这些资产在多个网络和服务中重新质押以获得额外收益，提升了资本效率和收益潜力。

然而，与所有创新一样，LRT 也伴随着风险，包括技术复杂性增加、智能合约潜在安全漏洞以及市场波动带来的影响。投资者在参与之前需要深入了解这些风险，并制定相应的风险管理策略，确保在追求收益的同时，也能有效控制潜在损失。